平安证券-吉利汽车-00175.HK-吉利汽车拟增持极氪，彰显对极氪的发展信心-211019

1. 事项：公司公告拟向吉利集团收购2.2亿股极氪股份，占极氪已发行股份10%（假设悉数转换发行在外Pre-A系列优先股）。

2. 公司拟以现金及向吉利集团定增股份的方式偿付。

3. 若交易落实，公司在极氪持股比例将由约48%增加至约58%。

4. 平安观点：吉利汽车计划增持极氪科技股权彰显了对极氪科技发展前景的信心。

5. 极氪科技若并表将在未来三年显著增厚公司收益。

6. 吉利汽车五年规划纲要中，极氪汽车到2025年在高端电动汽车市场占有率居全球前三，销量达到65万辆。

7. 我们假设极氪品牌均价25万元左右，则极氪到2025年收入规模或超1600亿（吉利汽车目前为止最高年收入规模为2018年的1068亿）。

8. 我们估计2023年吉利+领克+极氪加总收入达2343亿，复合增速26%。

9. 假设吉利汽车完成2025年365万台销量目标（极氪65万台），则2025汇总收入将超五千亿。

10. 作为全新高端品牌，极氪的发展势头迅猛，资源集结快速。

11. 2021年3月23日吉利汽车宣布推出全新高端电动车品牌—极氪智能科技，吉利控股集团董事长李书福出任极氪董事长，吉利控股集团总裁安聪慧担任极氪CEO，目前脱胎于传统车企的新造车公司，如此高规格的高管团队是比较罕见的。

12. 成立不足3个月后，极氪方面于6月中旬宣布因产能受限2021年可交付定单已全部售罄，极氪001车型于2021年10月正式下线并交付。

13. 极氪001平均订单售价33.5万元，高配占比40%，极氪计划未来3年推6款全新车型，全部基于浩瀚架构。

14. 2021年8月底极氪宣布获5亿美元战略投资，投资方包括：宁德时代、B站、英特尔等五家生态伙伴，五家公司持股比例为5.6%，据此测算极氪估值约89亿美元。

15. 5位投资方均为各自领域的领军者，未来极氪将与合作伙伴进行深度的共创和共享。

16. 极氪定位科技+用户。

17. 极氪以浩瀚平台为技术基石，首款车型定位猎装轿跑，性能参数优异，极氪真正以用户为中心，用户参与共创品牌，品牌考虑用户全生命周期用车体验。

18. 极氪股权层面留出4.9%用于支持用户共创激励，通过自建极氪中心、极氪空间、交付中心、服务中心和在线社交中心构建新型的用户关系。

19. 极氪科技CEO安聪慧认为，目前进入智能电动车行业的企业可以分为三个赛道：第一赛道是传统车企转型进入智能电动领域，拥有丰富的造车经验、工业基础、技术储备和体系能力，但他们在品牌、组织架构方面并没有变化；第二赛道是此前没有造车经验的企业，跨界切入到智能电动车领域，主要包括造车新势力、科技公司、家电企业等，敢于创新突破、组织更加灵活、对新型用户关系的建立与运维见解超前；第三赛道则是从传统车企独立出来，拥有全新品牌和商业模式的公司，极氪站在第三赛道，兼具了传统车企及新造车的优势。

20. 盈利预测与投资建议：目前吉利汽车各品牌矩阵高端化进展顺利。

21. 吉利品牌的高端系列中国星2021年9月销量达到2.2万台，星越L9月份销量达10168辆，累计订单突破6万台。

22. 星瑞9月份销量达10173辆，上市以来月均销量过万。

23. “中国星”系列在手订单充足，供应端的限制导致其销量无法完全释放，4Q21随着芯片供应的缓解，中国星系列有望进一步释放增长潜力。

24. 吉利汽车与沃尔沃的合资品牌领克2021年前三季度累计销量14.8万辆（+40%），基于SPA架构打造的中大型豪华智能SUV领克09开启预售，预售首日共获订单6597辆。

25. 领克计划未来3年将基于CMA和SPA等平台打造超过6款新车。

26. 极氪开启吉利纯电智能车攻势，001预订均价达33.5万，4年内将有6款极氪新车，2025剑指65万台年销量。

27. 吉利汽车技术储备上坚持把握核心技术+兼具开放合作，与沃尔沃的全面深度合作将赋能吉利汽车各品牌及各车型，前景广阔。

28. 从3.0精品车时代的多平台走向4.0时代的平台集中，四大车型平台将覆盖吉利汽车全产品线，配件通用率更高、开发周期更短，制造成本更低。

29. 新一代混动系统GHS2.0智混系统即将上市，三年内陆续搭载吉利10余款新车。

30. 自动驾驶路线图明确，沃尔沃Zenseact牵头共同研发。

31. 智能座舱以亿咖通为载体，亿咖通坚持“联合+自主定义”的车规级芯片突围路径，与沃尔沃联合开发智能车载操作系统，向世界领先的智能化科技公司迈进。

32. 我们维持公司业绩预测，即2021/2022/2023年净利润为75.4亿/124.1亿/138.9亿元，维持“推荐”评级。

33. 风险提示：1）芯片紧缺时间及程度超出预期；2）新车上市后表现不达预期；3）与核心战略合作伙伴的合作未达预期。