国泰君安-金地集团-600383-2021年三季报点评：业绩稳健，成长可期-211018

1. 投资要点：维持增持评级，维持目标价16.65元。

2. 利润率小幅反弹，全年业绩结算主要在四季度，符合预期，维持2021-2023年EPS2.37/2.66/3.13元，增速为3%/12%/18%，考虑到销售表现优异且产业园进展良好，维持目标价16.65元，现价对应2021年PE为4.6倍。

3. 单季度利润率小幅反弹，四季度竣工压力仍大。

4. 1）单季度毛利润率从二季度的13.4%反弹至19.5%，结算项目的质量有所提升，考虑到对应拿地高点逐步过去，预计四季度毛利率仍有小幅反弹潜力；2）前三季度竣工698万方，仅为全年计划的48.1%，四季度单季竣工预计达到752万方，全年营收增长将保持20%以上的增长。

5. 总体全年净利润仍将保持一定正增长，相比于有潜在业绩暴雷风险的房企，公司业绩透明度较高，是博弈政策边际放松的稳健标的。

6. 良好的城市布局叠加运营能力，公司在行业下行期仍表现优异。

7. 前三季度销售金额同比增长34.5%达到2286.9亿，完成年度销售目标81.7%，在头部房企中处于领先水平。

8. 我们认为公司核心城市、核心区位的布局，叠加上良好的操盘能力，使得市场下行期受到的影响相对较小。

9. 而拿地端呈现小幅扩张态势，前三季度新增土储1492万方，为销售面积的1.37倍，且权益均价仅7679元/平，扩张质量较高。

10. 产业园布局初见成效。

11. 公司发力产业园，前三季度出租率高达91%，且布局区域主要在上海、深圳、南京、成都，未来发展空间可期。

12. 风险提示：市场超预期下行，行业出现系统性风险。