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国信证券-兴发集团-600141-2021年三季报点评:草甘膦、有机硅高景气,业绩超预期-211018

上传日期:2021-10-19 14:31:00  研报作者:杨林,薛聪,刘子栋  分享者:dzy130   收藏研报

【研究报告内容】


  兴发集团(600141)
  公司业绩同比环比大幅增长
  公司发布 2021 年三季报,实现营收 165.80 亿元(YoY+8.93%),实现归母净利润 24.88 亿元(YoY+592.24%),扣非后归母净利润 26.06亿元(YoY+634.66%)。公司 21Q3 实现营收 67.28 亿元(YoY+14.42%,QoQ+24.91%),实现归母净利润 13.47 亿元(YoY+506.88%,QoQ+77.41%),业绩处于预告上限。
  主营产品磷化工、有机硅持续高景气,盈利能力显著增强
  公司业绩高增得益于(1)主营产品草甘膦高景气,前三季度草甘膦收入 33.31 亿元,产销量分别为 12.40 万吨、 10.28 万吨,均价为 32404元/吨(YoY+61.87%),其中Q1/Q2/Q3均价分别为 22123/39642/42220元/吨;(2) 20Q3 公司 36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产,前三季度有机硅 DMC、 107 胶、 110 胶合计营收 29.37 亿元(YoY+270.30%),产销量分别为 19.42 万吨、 12.22 万吨, DMC和 107 胶前三季度均价为 27897 元/吨(YoY+98.06%),其中 Q1/Q2/Q3均价分别为 18968/23738/27897 元/吨;(3)公司 300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括 100 万吨/年选矿、 120 万吨/年硫磺制酸、 40 万吨/年磷酸、 40 万吨/年磷铵)三季度陆续投产转固,星兴蓝天 40 万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。
  持续看好草甘膦、电子化学品四季度景气度
  草甘膦从年初 28500 元/吨大幅上涨至目前 70000-75000 元/吨,根据卓创资讯数据,国内企业订单已经排至 12 月份,行业几乎没有新增产能,在成本推动、海外下游需求旺盛到来背景下,草甘膦价格有望继续上涨,公司的磷矿-黄磷-草甘膦一体化布局充分受益。公司电子级化学品市场开拓良好,其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长,看好四季度经营业绩继续大幅提升。
  风险提示: 产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
  投资建议:上调盈利预测, 维持“买入”评级。
  上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润 39.72/43.51/46.51亿元,摊薄 EPS=3.55/3.89/4.16 元,当前股价对应 PE=11.2/10.3/9.6x,维持“买入”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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