东吴证券-轻工制造行业周报：关税清单及运费弹性细致梳理-211019

　　投资要点
　　上周行情： 家具板块持平，造纸包装回调较多。 2021/10/11 至 2021/10/17，上证综指下跌 0.55%，深证成指上涨 0.01%，轻工制造指数下跌 2.97%，在申万 28 个板块中排名第 21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（ -1.64%）、包装印刷（ -3.47%）、造纸（ -4.97%）。
　　家居： 继续提示家居板块布局机会，关注出口产业链边际改善弹性。 2021年 9 月家具及零件出口额同比+15.8%，延续较快增长。海外需求旺盛下，头部企业在手订单充裕，随着中美贸易关系边际趋于好转及航运运力边际改善，外销订单有望逐步兑现至收入端。利润端来看，家具板块外销主要以 FOB 模式为主，但可能需要和客户进行分摊从而压制盈利能力。短期看，主要航线运价仍处于高位，但周度环比增速明显放缓，航运运价开始企稳。后续来看，我们认为在政策及限电影响高耗能行业产能的双重影响下，航运运费有望逐渐回落，释放利润弹性。重点推荐【顾家家居】、【敏华控股】，同时推荐【梦百合】；建议关注【久祺股份】、【永艺股份】、【恒林股份】、【麒盛科技】。
　　造纸： 箱板纸延续涨价行情，文化纸静待拐点。 箱板纸： 上周，玖龙纸业和山鹰国际分别于 2021/10/15 和 2021/10/13 再次发布涨价函。中秋后（ 2021/9/24），玖龙纸业和山鹰国际分别进行了六轮/四轮涨价。 文化纸方面， 晨鸣纸业于 2021/10/08 发布铜版纸涨价函， 计划于 2021/10/8 及2021/10/25 分别上调文化纸接单价格 300 元/吨。我们认为造纸行业景气度已触底，箱板纸涨价传导较顺，文化纸尚需库存消化。推荐【太阳纸业】，关注【山鹰国际】。
　　电子烟： PMTA 首批，雾化监管进入新阶段。 美国时间 2021/10/12，美国 FDA 宣布允许英美烟草（ BAT）旗下雷诺烟草（ RJR）三款电子烟产品上市销售。此次通过 PMTA 准予上市的三款产品为 Vuse Solo 烟杆及配套的两款烟弹产品（均为烟草原味、尼古丁含量 4.8%，棉芯产品）允许电子烟合法销售并设立了较高的准入门槛。尽管思摩尔代工的 Vuse陶瓷芯产品 Alto 系列暂未通过审批，但后续进度有望加快。 此外，思摩尔公告表示，公司已提交 PMTA 申请的代工产品及自主品牌产品均未收到 MDO，我们认为公司产品获得许可的概率较大，建议积极关注。
　　风险提示： 限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。