国泰君安-中国中冶-601618-碳中和政策钢铁业氢冶金受益，镍铜反弹近年内新高-211018

1. 投资要点：维持增持。

2. 维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15%。

3. 碳中和政策体系加速构建，钢铁业氢冶金技改市场将爆发；电动车销量高增拉动镍价反弹近年内高位，前9月订单增速25%，维持目标价6.82元。

4. 前9月新签8771亿元同增25%超预期。

5. 前9月订单较19年增速64%，近两年复合增速28%。

6. 9月单月新签913亿元，同比降低9%，较19年增速47%，近两年复合增速21%；9月签订10亿以上合同金额470亿元，占比51%。

7. 经济下行新基建上行，在手订单加速转化为收入。

8. 电动车销量增184%，镍价由跌转涨接近年内高位。

9. 9月新能源车批发销量35.5万辆环比增长14.7%，同比增长184%，国内零售渗透率21.1%显著提升。

10. 近两周镍价回弹至2.02万美元/吨，接近年内高位2.07万美元/吨。

11. 巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿金属量镍132万吨/钴14万吨，H1销售镍1.97万吨/钴1789吨同增44%/53%，利润同比增8.2亿元。

12. 国家将发布碳中和“1+N”政策体系，钢铁业氢冶金等技改市场将爆发。

13. 国家主席指出为推动实现碳达峰、碳中和目标，中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施，构建起碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。

14. 央行加紧推进碳减排支持工具设立，支持清洁能源等领域投资建设。

15. 公司冶金国内90%/全球60%份额，氢冶铁相关专利共42项。

16. 风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。