开源证券-甬金股份-603995-公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，继续看好低成本产能扩张-211019

　　甬金股份(603995)
　　公司业绩符合预期，维持“买入”评级
　　10 月 18 日公司发布 2021 年三季报， 1-9 月实现营业收入 224.87 亿元，同比增长65.11%，实现归母净利润 4.36 亿元，同比增长 68.25%，实现归母扣非净利润 4.18亿元，同比增长 78.88%。 公司业绩符合预期，维持公司盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.97、 9.15、 11.97 亿元， EPS 分别为 2.56、 3.93、 5.14 元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 16.6、 10.8、 8.3 倍，维持“买入”评级。
　　财务分析： 毛利率略有下滑，期间费用率继续处于较低水平
　　2021 年 1-9 月公司销售毛利率 4.74%，同比下降 0.19pct，主要系执行新收入准则后将运费等计入营业成本及原材料价格上涨所致；销售净利率 2.33%，同比增加 0.09pct。期间费用率方面， 2021 年 1-9 月公司管理费用率 0.42%，同比增加0.14pct； 销售费用率 0.08%，同比下降 0.77pct， 主要系将运费等计入营业成本所致；财务费用率 0.15%，同比增加 0.12cpt；研发费用率 1.10%，与 2020 年同期基本持平。 合计来看， 1-9 月公司期间费用率仅为 1.75%， 继续处于较低水平。
　　销量小幅下滑叠加研发费用增加， Q3 业绩环比小幅回落
　　根据公司公告， 2021Q3 公司实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 47.77%， 环比下降 12.53%， 实现归母扣非净利润 1.47 亿元，同比增长 57.67%，环比下降10.72%。 公司业绩环比小幅回落的主要原因在于：（1） 2021Q3 公司冷轧不锈钢板带销量 53.88 万吨，较 Q2 环比下降 2.15 万吨 （Q1-Q3 销量分别为 48.46、56.03、53.88 万吨）；（2） 2021Q3 公司研发费用 1.06 亿元，较 Q2 环比增加 0.26 亿元。
　　在建项目陆续落地，继续看好公司低成本下的产能扩张
　　作为国内冷轧不锈钢板带龙头， 公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。 未来随着公司年产 12.5 万吨精密冷轧不锈钢板带等在建项目的陆续投产， 我们预计2020-2023 年公司各类产品总产能将由 168.5 万吨/年逐步增长至 346.5 万吨/年，公司业绩有望迎来集中释放。
　　风险提示： 产能投放进程不及预期、 下游需求大幅下滑等。