“摘要:均价回暖等,公司石化业务产销量增长显著。精细化学品、新材料业务为公司注入发展活力;同时,四川基地将为公司向化工新材料行业的战略转型发挥重要作用。此外,公司积极布局核电、光伏、锂电等项目,推广绿色化工与循环化工的生产理念,稳步推进企业自身“碳中和”。我们看好,万华化学将积极探索新能源领域的长。” 1. Q3业绩符合预期,维持盈利预测,维持“买入”评级公司公布《2021年第三季度报告》。 2. 2021年前三季度产品量价齐升,公司(1)产品放量:烟台MDI装置(60-110万吨)完成技改、百万吨乙烯一期项目等产能投放;(2)价格上涨:受年初不可抗力影响,公司主营产品价格曾于Q1大幅上行。 3. 此外,Q2-Q3,基础能源供应紧张,价格显著上涨,推动主要化工品价格提升。 4. 2021年前三季度,公司共实现营收1073.18亿元,同比增长117.99%;归母净利润195.42亿元,同比增长265.32%。 5. 其中,2021Q3单季度,公司实现营收396.61亿元,同比、环比分别+116.43%、+9.12%;归母净利润60.11亿元,同比、环比分别+145.52、-13.00%,符合我们预期。 6. 我们维持盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别254.34、267.69、283.19亿元;EPS分别8.10、8.53、9.02元/股;对应PE分别12.9、12.3、11.6倍,维持“买入”评级。 7. 聚氨酯业务:中长期MDI需求稳定增长,近期MDI价格回暖国内MDI在前期价格涨势过快的背景下,市场价格下滑趋势延续至6月。 8. 随下游库存持续消耗、贸易商货源逐渐减少,部分厂商进入停车检修阶段,MDI市场价格止跌,市场供需结构恢复紧平衡。 9. 自2021年8月中旬起,随着受国家耗能双控影响,部分工厂负荷有限下滑;上海科思创指导价上调,加上供方继续控量发货,以及海外部分工厂计划高北美MDI价格;叠加飓风来临美国部分装置提前关停等因素影响下,MDI价格出现回暖反弹,2021Q3,公司聚氨酯产品销量、均价实现了环比增长。 10. 未来公司继续以MDI、TDI为核心,重点提升聚醚、改性MDI两个支撑平台能力。 11. 打造全球化的化工新材料巨擘,积极探索新能源领域长足发展受益于2020年11月大乙烯项目全面投产放量,石化产品均价回暖等,公司石化业务产销量增长显著。 12. 精细化学品、新材料业务为公司注入发展活力;同时,四川基地将为公司向化工新材料行业的战略转型发挥重要作用。 13. 此外,公司积极布局核电、光伏、锂电等项目,推广绿色化工与循环化工的生产理念,稳步推进企业自身“碳中和”。 14. 我们看好,万华化学将积极探索新能源领域的长足发展,并始终坚持以科技创新为第一核心竞争力,持续优化产业结构,构筑聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群,打造成全球化运营的化工新材料巨擎。 15. 风险提示:下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑等。
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