兴业证券-国力股份-688103-深耕电子真空器件，受益新能源、航天军工、半导体行业高景气-211019

1. 投资要点深耕电子真空器件领域的技术专家。

2. 国力股份主要从事电子真空器件的研发生产，核心产品包括陶瓷高压直流接触器、真空继电器、真空交流接触器、真空电容器等，应用于新能源、航天航空及军工、半导体、传统能源等领域。

3. 公司核心竞争力在于打造了从设计研发到器件制造，再到测试的真空器件平台，技术实力行业领先。

4. 高压直流接触器：新能源应用拉动，行业迎来爆发。

5. 新能源车单车用量6个左右，价值量超过650元，叠加充电桩、风光储的拉动，我们测算2025年市场规模超过140亿，20-25年复合增速40%以上。

6. 除设计外，表面处理、陶瓷金属化都要长时间Know-how的积累，进入门槛很高，公司产品性能业内领先，已切入宁德、汇川、华为等客户，有望充分受益行业爆发。

7. 高压继电器和真空电容器受益军工、半导体高景气，其他产品线持续打开成长空间。

8. 航天军工高景气带动高压真空继电器需求快速增长，受益半导体扩产加速和设备国产化，匹配器的核心元器件真空电容器需求旺盛。

9. 公司立足真空器件平台，交流接触器、有源器件均有广阔成长空间。

10. 盈利预测与投资建议：基于新能源车及风光储、航天军工和半导体多个下游领域高景气，公司技术水平行业领先，真空器件有望快速放量的核心判断，预计公司2021-2023年归母净利润为0.77、1.28、1.96亿，对应2021/10/18收盘价PE为86、51、34倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

11. 风险提示：新能源行业景气度不及预期，电子真空器件产能过剩，原材料价格持续大幅上涨。