天风证券-阿尔特-300825-恒大汽车订单或短期影响公司收入，新能源整车设计服务龙头不改长期增长-211018

1. 2021Q1-Q3整体营收8.47亿元，同比增长75.38%。

2. 分季度来看，公司21Q1/Q2/Q3营收2.02亿/4.10亿/2.35亿元，同比增长38.16%/116.60%/59.25%。

3. 主要由于21Q3、年初至21Q3末业务量增加、项目验收较上年同期增加导致营业收入增加。

4. 此前公司获取恒大汽车部分订单，我们判断恒大集团风险或影响恒大汽车订单后续收入确认。

5. 公司2021Q1-Q3毛利率38.23%，同比增加3.67pcts；其中21Q1/Q2/Q3毛利率为41.22%/34.46%/42.24%，同比增长1.79pcts/6.38pcts/4.18pcts。

6. 公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62%/7.43%/8.97%/0.34%，同比变化-1.92pcts/-4.21pcts/+3.98pcts/+0.14pcts。

7. 2021Q1-Q3归母净利1.42亿元，同比增长82.20%，归母净利率16.73%，同比增加0.63pcts；扣非归母净利1.40亿元，同比增长102.22%，扣非归母净利率16.48%，同比增加2.19pcts。

8. 其中21Q3归母净利润0.38亿元，同比减少6.20%；扣非归母净利0.39亿元，同比增长15.98%，扣非归母净利率16.50%，同比下降6.16pcts。

9. 2021Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.66亿，去年同期为-1.78亿，主要系年初至21Q3末销售回款增加所致。

10. 投资活动产生的现金流量净额3.08亿。

11. 其中21Q3经营活动产生的现金流量净额-0.75亿，去年同期为-0.09亿。

12. 投资活动产生的现金流量净额1.04亿。

13. 此前，公司定增发行，定增价32.88元/股，公司董事长与本田参与定增。

14. 公司董事长宣奇武获配约152.07万股，获配金额约5000.00万元，锁定18个月。

15. 公司实控人出资定增，彰显公司发展信心。

16. 本田技研工业（中国）投资有限公司获配约444.04万股，获配金额约1.46亿元，锁定6个月。

17. 本田参与定增，彰显下游客户对于公司的认可，同时双方更紧密的合作关系或使公司在争取本田订单时获取更大优势。

18. 维持买入评级。

19. 公司作为独立汽车设计科技赋能，发展核心零部件业务布局汽车设计产业化，其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。

20. 综合预计公司2021-2022年业绩2.5亿/3.5亿元，相对估值41/29XPE，维持买入评级。

21. 风险提示：汽车行业波动导致公司未来业绩下滑的风险，新能源汽车政策变化风险，市场竞争风险，客户集中风险，技术泄密风险。