太平洋证券-军工行业：军工强势周期演绎中，布局龙头恰逢其时-211018

　　军工板块进入价值投资新时代， 长期投资价值凸显。 我们认为， 在目前国际环境下， 军工产品需求处于爆发的初期， 优质企业业绩增长潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。 虽然基于历史惯性， 军工板块仍具备较高的β属性， 排除短期的波动扰动， 行业长期投资价值凸显。 上半年利润表端业绩增长趋势显著、 资产负债表端改善明显。
　　——利润表端： 军工板块在军改后需求快速增长， 收入利润在2020年出现显著的提升， 2021年上半年延续了这个趋势，实现营业收入2707亿元， 同比增长22.89%；实现归母净利润181亿元， 同比增长25.12%。 同时， 军改后军工整体产品升级、规模效应提升， 毛利率、 净利率和ROE提升显著。
　　——资产负债表端： 军方需求快速增长， 为鼓励企业进行积极研发和生产， 2020年末起， 军方按照长期合同给付军工企业大量预付款。 板块整体预收款项大幅增加， 2021年上半年合同负债和预收款总额2022亿元， 较2020年末增长47%， 同比增长123%。 2021年上半年板块存货总额为2,643亿元， 同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
　　2021年三季度， 预计板块整体快速增长态势不减。 从目前已经发布三季度业绩预告的公司情况看， 三季度业绩基本维持了同比快速增长的态势。 其中， 国防信息化板块振华科技、 紫光国微、 航锦科技等， 军用材料板块宝钛股份、 北摩高科等增速显著。
　　板块估值略低于历史均值， 未来业绩增长将不断消化估值， 目前板块估值具备吸引力。 目前军工板块市盈率(TTM)达到60.6， 低于2010年以来的历史均值66， 高于中位数57。 2020年初至今， 军工指数上涨47.51%， 但pe估值仅从56.5增长7%， 涨幅较小， 军工板块业绩增长明显消化估值。 十四五期间， 军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消化估值的作用， 我们认为目前军工板块估值具备吸引力， 择机布局龙头恰逢其时， 下跌带来更好配置时点。
　　关注景气赛道， 布局强势龙头和细分龙头。 建议关注航空、 飞行武器、 国防信息化、 军用新材料板块细分领域，布局业绩有长期支撑的强势龙头和细分龙头标的。