华西证券-新益昌-688383-业绩符合预期，MiniLED／半导体业务持续高增-211018

　　新益昌(688383)
　　事件概述
　　公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入7.96亿元/yoy+63.84%，归母净利润1.57亿元/yoy+132.22%，扣非归母净利润1.49亿元/yoy+134.70%。其中Q3实现营业收入3.02亿元/yoy+84.29%，归母净利润0.57亿元/129.27%，扣非归母净利润0.54亿元/116.32%。
　　分析判断:
　　业绩符合预期，MiniLED/半导体业务持续发力。公司前三季度业绩快速增长，主要原因为MiniLED和半导体固晶机收入的快速增长。其中，受益于LED行业景气度提升及MiniLED的良好发展态势，2021年前三季度公司MiniLED固晶机收入由上年同期的0.16亿元大幅增长至1.36亿元；受益于封测景气度高涨和公司半导体领域竞争力的稳步提升，2021年前三季度公司半导体固晶机收入由上年同期的684.07万元大幅增长至9096.23万元。
　　高毛利业务收入高增推动公司盈利能力提升。2021年前三季度公司的销售毛利率和销售净利率分别为43.07%、19.67%，较去年同期分别+8.4pct、+5.76pct，主要原因在于毛利率较高的MiniLED固晶机及半导体固晶机收入金额同比大幅增长。
　　下游持续向好，半导体领域打开公司成长空间。1）随着MiniLED芯片技术路线逐渐成熟，上游芯片厂商加码布局量产，同时三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出MiniLED背光电视,苹果推出搭载MiniLED背光屏iPadPro产品，我们认为MiniLED在2021年或迎来大规模量产，公司是LED固晶机龙头，将充分受益于下游扩张；2）后摩尔时代半导体行业开始注重封装环节，采用倒装、3D封装、系统级封装等先进封装方式进一步提升芯片性能，未来封测环节价值量有望持续提升，据Yoledevelopment估计，2024年全球固晶机市场规模约13.89亿美元，半导体固晶市场规模逐步扩张，预计到2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。目前封测行业景气度高涨，国内封测设备企业迎来进口替代良机，我们认为公司的固晶技术从LED领域已经成功延伸至半导体领域，公司半导体固晶机有望持续快速增长。
　　投资建议
　　考虑到MiniLED、半导体等下游领域需求大增带来的机遇，以及公司在泛半导体封装领域的强劲竞争力，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收11.23/15.40/20.40亿元，归母净利润为2.27/3.30/4.35亿元，对应的EPS为2.23/3.23/4.25元，对应2021年10月18日136.00元/股收盘价，PE分别为72/50/38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　重要下游波动导致订单变化；疫情超预期影响公司核心部件供应；新产品研发或市场拓展进度不及预期等。