广发证券-建筑材料行业：碳中和下，建筑节能新标利好玻璃和保温长期需求-211017

1. 玻璃：据玻璃信息网、卓创资讯，截至2021年10月15日，全国建筑用白玻平均价格2793元/吨，环比上周下跌122元/吨，同比去年上涨878元/吨；2.0mm镀膜面板主流大单价格23元/平方米，环比上涨12.20%，3.2mm镀膜主流大单报价30元/平方米，环比上涨15.38%。

2. 9月以来由于旺季不旺和之前的乐观预期反差较大，使得资本市场预期发生了很大变化，主要体现为8月份以来玻璃期货价格和玻璃股均出现大幅调整；基本面的调整主要来自短期冲击，这些因素正在逐步消除，而接下来需要关注冬奥会限产、今年大气污染综合治理区域扩大带来的积极影响，中长期看建筑节能新标利好玻璃长周期需求；平板玻璃预期或到阶段性底部。

3. 继续首推双拐点的旗滨集团，其次信义玻璃、亚玛顿。

4. 水泥：据数字水泥网截至2021年10月15日，全国省会城市水泥均价622元/吨，环比上周上涨49元/吨，同比去年上涨193元/吨。

5. 8月份以来水泥价格超预期上涨主要是供给逻辑驱动，供给逻辑有内生的错峰生产政策驱动，这决定水泥价格和盈利中枢稳定，也有外在的能耗双控政策和电力紧张带来限电限产，这决定短期弹性，双限涨价会对今明年水泥公司业绩产生积极影响，业绩存在超预期可能性。

6. 8月份需求数据显示需求仍在底部（基建和地产双差），未来更应该是要去预期需求的积极边际变化。

7. 目前行业估值便宜、水泥行业存中枢稳定的中线逻辑，未来水泥价格、需求端都存超预期可能，海螺增持同行强化了行业逻辑。

8. 继续看好华东华南水泥——华新水泥和海螺水泥玻纤：据卓创资讯，截至2021年10月15日，国内无碱玻纤池窑粗纱市场行情呈上行趋势，主流产品缠绕纱价格涨幅100-300元/吨不等。

9. 碳中和、能耗双控新形势下，玻纤价格近期表现超预期，玻纤扩产难度比以往加大，玻纤景气度有望拉长。

10. 玻纤价格高位，更需关注头部企业的内生增速，看好竞争力强、持续扩张中材科技、中国巨石、长海股份。

11. 消费建材：原材料涨价对毛利率带来负面影响，但只是周期现象，2-3季度或是最坏时刻；地产去杠杆短期带来压力，中期更利于行业健康持续发展。

12. 对消费建材行业而言，需求维度是贝塔，有周期性，供给维度是阿尔法，是行业中期趋势。

13. 今年受地产行业去杠杆和原材料上涨影响，消费建材行业整体估值和业绩受到一定压制，成长性好的优质公司四季度可能会带来较好中线布局点，关注竞争力较强、成长空间较大的细分龙头——坚朗五金、东方雨虹、兔宝宝、北新建材。

14. 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。