华创证券-通信行业周报：物联网上游原材料缺货／涨价出现分化，重点公司三季报预告逐步披露-211017

1. 物联网上游原材料缺货/涨价出现分化，中游上市公司一边追料，一边去库存。

2. 根据草根调研，我们认为今年贯穿物联网板块全年的上游原材料缺货/涨价出现已经分化，即部分和5G手机共用的物料紧张程度已经出现明显缓解，但是部分高端海外进口物料、车载等专用物料、基带芯片仍然较为紧缺，预计明年上半年才能出现缓解迹象。

3. 主要原因是本轮上游原材料缺货/涨价形成的原因之一就是手机公司的超额备货，这是来自其自身的误判。

4. 今年5-9月手机公司经历几轮供应链梳理之后，下调了大部分物料的采购需求，上游缺货/涨价情况自然出现缓解。

5. 从物联网上市公司广和通发布的三季报看，公司存货在三季度出现了下降，结束了从去年三季度开始的“四连涨”。

6. 我们判断中游企业目前的供应链一方面继续追料，如紧缺的基带芯片、专用电源IC、MCU等；一方面着手主动去库存，将现货出现缓解的部分物料进行库存梳理。

7. 这样一来，势必更加缓解原材料紧张程度，部分物料的供应秩序将会加速回归到正常状态。

8. 对于物联网行业上游原材料缺货/涨价的判断，我们认为今年Q4、明年上半年大部分物料供应有望出现明显缓解，基带芯片、高端专用物料预计明年上半年出现缓解，下半年出现较为明显缓解。

9. 智能控制器龙头三季报预告陆续披露，股价反应“两重天”。

10. 本周智能控制器两家龙头公司三季报预告陆续披露，和而泰三季度净利润环比基本持平，而拓邦股份三季度扣费净利润略微下滑。

11. 我们认为，两家公司受到供应链缺货/涨价的影响都在可控范围，只不过由于两家公司备货量不同，对和而泰的影响主要是在二季度体现，三季度即出现恢复，而对拓邦股份的影响主要体现在三季度，上游涨价向下游传导需要一个季度的时间。

12. 我们认为，本阶段对于智能控制器行业的投资应该抓住“主要矛盾”，看淡“次要矛盾”。

13. “主要矛盾”指的是智能控制器下游需求不像市场担心的那样，由于疫情的退坡而出现大幅放缓，而是依然保持一个正常范围的年复合增长。

14. 目前整个行业的瓶颈依然在上游缺货，上市公司的主要任务依然是“保交付”。

15. “次要矛盾”就是指价格传导期内对于利润的短期影响、原材料缺货等短期困难。

16. 我们认为，在下游家电、电动工具、汽车等行业产业链加速向发展中国家转移的大背景下、在国内智能控制器公司通过科技制造业的比较优势不断收割海外竞争对手份额的大背景下，国内智能控制器公司依然面对5-8年的黄金增长期，目前是非常好的投资时机。

17. 亿联网络披露三季报预告，疫情困难不改长期成长逻辑。

18. 亿联网络本周披露三季报预告，公司Q3归母净利润环比微降，其主要原因在于9月中下旬厦门疫情导致公司部分代工厂停工，一定程度影响生产产能及出货发货节奏。

19. 目前随疫情缓解，工厂开始陆续复工，经营已逐步回归正常。

20. 全年来看，四季度需求不断恢复，公司积极应对汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战，未来有望一定程度上转嫁原材料成本压力，毛利率整体可控。

21. 综合来看，混合办公模式下企业通信行业需求加速上行，公司三大业务空间层层开启（SIP高端化趋势确定+VCS云+端、国内外持续突破+云办公终端加速放量势头强劲），公司以终端为基，向系统、平台延伸，分享千亿融合通信市场红利，长期逻辑不变，坚定看好公司成长性。

22. 限电对于通信行业重点上市公司影响有限。

23. 9月底的限电限产政策使得市场对中游制造业公司产生一些担心，结合近期草根调研情况，我们认为对于通信行业重点的中游科技制造上市公司来说，限电限产影响比较有限。

24. 目前政策已经从开始的个别地区“一刀切”，向有序实施过渡，相关上市公司也通过主动限制办公用电、调整生产计划、适度加班等方式应对。

25. 我们认为相关上市公司有能力既能响应国家节能减排号召，又能合理安排生产，将影响控制在较小范围。

26. 本周行情：本周通信板块涨跌幅为0.47%，沪深300指数涨跌幅为0.04%，通信板块跑赢沪深300指数0.43个百分点，在所有一级行业中排序9/28。

27. 2021年年初至今通信板块涨跌幅为-6.4%，电子板块涨跌幅为5%，传媒板块涨跌幅为-16.3%，计算机板块涨跌幅为-5.8%，创业板涨跌幅为11.3%，沪深300指数涨跌幅为-5.4%，通信板块跑输沪深300指数1个百分点。

28. 通信板块跑输创业板指数17.6个百分点。

29. 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为33.94,位列所有申万一级行业第10,同期的沪深300PE-TTM为13.21。

30. 21年疫情、缺货/涨价、双控、偶发性供应链事故给通信行业中的中游科技制造型企业带来的不确定性增加，建议关注议价能力强，规模效应大、管理精细化程度较高的细分行业龙头公司。

31. 重点推荐物联网模组板块移远通信、广和通；智能控制器龙头和而泰、拓邦股份；企业通信板块亿联网络；工业互联网/IDC板块宝信软件；军工通信板块七一二、上海瀚讯。

32. 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。