华安证券-轻工制造行业月报：9月地产数据低迷，文化办公用品社零继续回暖-211018

　　主要观点：
　　地产端：9月全国住宅销售面积较2020年同期下降15.77%，地产销售增速延续负增长。2021年9月全国住宅销售面积较2019年同期下滑9.28%至13825.39万平方米，较2020年同比下降15.77%。1-9月住宅销售面积累计同比较2020年增长11.4%，较2019年增长10.3%至115432万平方米。9月全国住宅竣工面积增速结束高增长趋势，单月同比下滑1.74%，1-9月累计竣工同比增速实现24.4%。2021年9月全国住宅竣工面积较2019年同期下降18.76%至3044.95万平方米，较2020年同期下降1.74%。1-9月竣工累计同比2020年增长24.4%至36816万平方米。
　　社零方面：2021年9月社会消费品零售同比增长4.4%，消费小幅回暖，但仍处于低迷区间。
　　家具类零售额：2021年9月家具类零售额151亿元，同比增加3.4%，1-9月累计额1205亿元，累计同比增加20.7%。?日用品：9月单月日用品社零额584亿元，同比增长0.5%；1-9月累计5261亿元，累计同比增长16%。
　　文化办公用品：9月文化办公用品零售额为396亿元，同比增长22.6%。1-9月累计零售额为2877亿元，累计同比增长21.7%，增速较1-8月小幅增长0.2个pct。
　　家具出口：家具及其零件出口额：9月家具及其零件出口额单月实现16%的同比增长，环比略微下调。
　　TDI：2021年10月18日华北地区TDI价格为1.45万元/吨，较9月18日上涨3.6%。9月下旬起TDI价格震荡上行。
　　MDI：2021年10月18日山东地区聚合MDI价格为2.32万元/吨，较9月18日上涨10.5%。
　　皮革：2021年9月全球皮革实际市场价格为58.26美分/磅，较去年同期增长95.4%，环比上涨1.33%。
　　投资建议。
　　家居板块：9月地产销售、竣工数据双杀，单月竣工近期首现负增长。2021年9月全国住宅销售面积较2019年同期下滑9.28%至13825.39万平方米，较2020年同比下降15.77%。9月全国住宅竣工面积增速结束高增长趋势，单月同比下滑1.74%。
　　出口方面，建议关注家居出口链，近期中美航线海运价格回落，且市场存在贸易关系缓和预期。中美航线海运价格回落，集装箱价格涨幅趋缓，出口企业毛利有望边际修复。
　　原材料方面，皮革仍处高位，其他原材料价格普遍走高。受主要原材料及能源成本持续上涨影响，家居企业利润端预计将继续承压。内销方面，我们认为地产数据低迷对家居板块估值与业绩形成压力。建议关注全渠道获客能力突出以及零售渠道综合实力突出的企业，龙头企业有望逆势突围。建议关注定制家居龙头欧派家居，全渠道多品类逆势抢份额，今年推出“48小时旧厨焕新”和“10天全厨空间改造”服务，重视旧改等存量装修需求。软体家居持续推荐顾家家居，建议关注敏华控股。软体家居的销售以零售市场为主，且更换频率高于偏硬装的家装品类，消费链条相对硬装消费更短，目前顾家与敏华已成为沙发市场的双龙头。此外，顾家与敏华的外销收入占比较高，海运价格下降与关税关系缓和均利好其外销业务。
　　造纸板块：（1）文化纸：9月以来文化纸市场价格震荡下行，本周价格基本维持稳定。行业内纸企多有停机检修，整体开工负荷有所下降，伴随纸厂积极去库，库存水平有所下滑。10月以来，纸企开工负荷情况短期内或将处于低位，供应压力有所缓解。但需求持续低迷，出口贸易受限，下游印厂短期存限产检修情况，市场观望氛围浓厚。预计后市价格以整理为主，不排除价格小幅上涨的可能。（2）箱瓦纸：9月以来多纸厂发布停机计划，叠加涨价计划，刺激部分下游的拿货积极性，纸企库存压力较为顺利转移至下游。国庆假期后，箱瓦纸市场以拉涨为主，成交重心明显上移。其次，原材料废纸价格局部上涨，且能源成本增加，纸厂成本压力较大，纷纷通过提价缓解成本压力。持续推荐木浆系造纸龙头太阳纸业，公司多元化经营、成本管控领先行业，当前估值已在历史底部，建议左侧配置；此外，建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。
　　必选轻工板块：9月开学季带动文化办公用品景气度抬升。9月文化办公用品零售额为396亿元，与2020年同期相比增长22.6%；与2019年同期相比增长39.1%。双减冲击以及去年同期高基数影响，板块基本面有所承压，但社零数据持续回暖。下半年中小学开学带动学生文具需求向好，但“双减”政策的出台对中小学校外辅导对应的文具需求以及行业信心短期或有一定影响。
　　持续推荐具备完善产品供应和一体化服务能力的文具领域龙头晨光文具。
　　重点推荐万顺新材，锂电铝箔投产先锋，迈入高质量增长新纪元。当前市场存在预期差，最底部坚定推荐。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。