安信证券-9月托管数据点评：机构全面增配利率，广义基金银行保险增持信用-211017

　　总览：债券总托管量环比较上月下降。2021年9月，中债登、上清所托管量合计111.09万亿，环增12209.28亿。中债登债券托管量为83.77万亿，环比增加11220.25亿，上月环增为14544.43亿，增量主要来自地方政府债和国债；上清所债券托管量为27.32万亿，环增989.03亿，上月环增为4429.62亿，增量主要来自中期票据和政策性银行债券。
　　分券种：所有机构均增持利率债，其中商业银行仍为主要配置力量；信用债主要被券商外资减持，被广义基金增持。利率债方面，国债托管量环比增加4724.21亿，商业银行为主要增持机构，增持3427.92亿元；政金债托管量环比增加1084.40亿，商业银行为主要增持机构，增持893.22亿，广义基金为主要减持机构，减持357.59亿元;地方债托管量环比增加4258.10亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持3457.71亿元和551.35亿元，券商小幅减持54.48亿元。信用债方面，存单托管量环比增加264.12亿，广义基金为主要增持机构，增持2038.27亿元，券商和外资机构为主要减持机构，分别减持350.08亿元和221.68亿元；中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加122.41亿，广义基金为最主要减持机构，减持162.01亿元；商业银行债托管量环比增加608.05亿，境外机构主要减持机构，商业银行为主要增持机构。
　　分机构：广义基金、银行和保险增持利率和信用，券商外资增利率减信用。1）银行：增持利率债7778.85亿，增持信用债291.11亿，其中大幅增持国债、地方债、政金债，减持超短融，小幅增持其他品种信用债。大行大幅增持中票存单，减持短融、超短融，中小行小幅减持短融、超短融，增持存单。2）保险机构：增持利率债483.58亿和信用债158.27亿。利率债方面，增持国债、地方债和政金债；信用债方面，主要增持商业银行债。3）券商：增持利率债182.64亿，减持信用债345.90亿。利率债方面，增持国债、政金债，减持地方债；信用债方面，增持商业银行债和企业债，减持其他券种。4）广义基金：分别增持利率债和信用债243.33亿和1935.91亿。利率债方面，增持国债、地方债，减持政金债；信用债方面，大幅增持存单2038.3亿，分别小幅增持中票和短融359.5亿和144.2亿，减持企业债和超短融49.3亿和616.4亿。5）境外机构：增持利率债939.61亿，减持信用债279.87亿。利率债方面，增持国债、政金债，小幅减持地方债；信用债方面，小幅增持短融，减持其他券种。
　　杠杆率：9月债市杠杆率预计升至107.3%附近。我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。9月末债市杠杆率预计升至107.3%附近，较8月的107.0%附近有所上升，与2019年以来中位数107.3%持平。9月末日度与月度杠杆率估计值接近，截至10月15日，日度债市杠杆率升至110.26%附近，债市杠杆率偏高。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。