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财信证券-利率债动态跟踪报告:9月PPI同比跨入“10”区间,CPI同比仍温和-211014

上传日期:2021-10-18 15:29:00  研报作者:黄红卫,叶彬  分享者:hongtq123   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:据国家统计局消息,2021年9月份全国居民消费价格指数(CPI)环比基本持平,同比上涨0.7%,较上月回落0.1个百分点;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨1.2%,同比上涨10.7%,较上月扩大1.2个百分点。
  食品同比降幅再扩大,CPI同比增速再回落。受到食品价格下跌、尤其是猪肉价格拖累,9月份CPI同比增速下降,该值已经连续5个月回落。其中,食品价格同比降幅为5.2%,降幅较上月再多1.1个百分点;而猪肉价格受猪肉供给持续增加的影响,同比降幅达到了46.9%,降幅较上月扩大2个百分点。非食品CPI同比上升,9月份非食品CPI同比增速为2.0%,较上月多出0.1个百分点,主要原因是油价、天然气等能源价格高企,使交通工具用燃料与水电燃料的同比达到了22.8%与2.6%,分别较上月提高了0.7与0.8个百分点,拉动非食品CPI同比走高;同时消费疲软以及零星散点疫情仍拖累了服务业,服务CPI同比增速连续2个月缓慢下行,一定程度上制约了非食品CPI同比的上涨空间。
  上游原材料价格走高,PPI同比增速扩大。受国内相关行业需求旺盛,叠加疫情反复、限产限电等因素导致供给紧俏,9月份,生产资料价格处于高位仍是PPI同比增速扩大的主因。生产资料价格同比增速14.2%,较上月提升1.5个百分点;而生活资料价格同比增速0.4%,继续保持平稳。其中,煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业同比增速分别达74.9%、43.6%、29.4%,是拉动PPI同比再度走高的主因。尤其是煤炭开采和洗选业,受到煤炭价格快速上涨影响,煤炭开采和洗选业环比增速高达12.1%。国内“保供稳价”政策在钢铁、有色行业效用明显,相关产品价格稳中有降;尽管国内“保供稳价”政策在钢铁、有色行业效用明显,但供需缺口过大还是导致相关产品价格难以有效下行。
  投资建议:PPI-CPI剪刀差再扩大,政策更需结构性发力。PPI-CPI同比剪刀差再走高,侧面反映出上下游的价格传导不够顺畅,挤压了议价能力相对较差的中下游行业、中小微企业利润,一定程度上降低了经济增长活力。尽管PPI同比高企可能会制约央行再宽松的空间,但在经济增速下行、并且CPI同比较低的趋势下,央行货币政策或维持偏松局面。近期,市场对信用扩张预期有所忧虑,利率整体上行较快,不过最近公布的9月份社融数据不及预期,侧面反映出宽信用仍处初期,同时配合偏松的货币政策,短期内利率或呈现窄幅震荡走势。
  风险提示:海外形势变化超预期,政策变化超预期,流动性不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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