财信证券-有色金属行业月度报告：电动车渗透率单月新高，需求基本面持续向好-211014

　　9 月汽电动车渗透率超 20%： 根据乘联会的数据， 9 月新能源乘用车零售销量达到 33.4 万辆，同比增长 202.1%，环比增 33.2%。 1-9 月新能源车零售 181.8 万辆，同比增长 203.1%。零售端来看， 9 月新能源车国内零售渗透率 21.1%， 1-9 月渗透率 12.6%。消费者对电动汽车接受程度增强，归因于电动汽车产品力的增强，以及配套设施的逐步完善，我国电动汽车市场正由政策驱动转变为产品驱动。我们认为，新能源汽车充电难问题在本次国庆假期期间得到体现，一方面是新能源汽车渗透率较往年大幅提升，短时间内集中出行对基础设施的保障能力提出了更高要求。另一方面也同时暴露了充电桩运营通常过程中存在许多弊病。此外，电动机目前高效区间在高转速低负荷区间，高速工况由于面临较大风阻，是高转速高负荷区间，效率大打折扣，这对于新能源车的续航是个不利因素。我们认为新能源汽车目前在某些方面具备了与燃油车抗衡的实力，但在特殊情况下其便捷性仍然有提升空间，我们认为随着基础设施的完善，和产品的不断升级更迭，新能源汽车的渗透率提升是长期趋势。
　　投资策略： 本月来看，电动车销量创新高，单月渗透率达 20%以上，下游需求持续向好。成本端来看，本年电池制造企业利润受到上游原材料的挤压。消费电池因下游接受度较高，企业通过涨价将成本向下游传导，但动力电池未见大规模涨价。我们了解到限电和上游原材料的飞涨使得小部分电池厂出现减产或停产的现象，新能源汽车市场目前电池整体供应紧张，动力电池或通过涨价来平衡局面。此外，原材料的紧张局面或因 2022 年产能的释放而缓解，而溢价能力强的电池企业也通过长单模式平滑了利润的波动，中游电池环节的压力成本或减轻。从竞争格局上来看，我们依然建议关注在下游需求高增的情况下，中游电池环节排产高增，进而带来的中上游结构性短缺的品种，把握其价格弹性。
　　风险提示： 新能源汽车产销不及预期； 疫情反复