国海证券-圣农发展-002299-三季度报点评：Q3盈利下降八成，食品板块提速发展-211017

　　圣农发展(002299)
　　事件:
　　圣农发展发布公告报： 2021 年前三季度营业总收入 104.69 亿元，同比去年增长 5.21%，归母净利润为 3.68 亿元，同比去年减少了 79.6%；其中第三季度营业总收入 36.97 亿元，同比去年增长 7.16%，归母净利润9376.03 万元，同比去年减少了 80.23%。
　　投资要点：
　　饲料成本急剧上升，净利下降八成。 2021 年前三季度公司营业总收入 104.69 亿元（ 同比+5.21%），归母净利润为 3.68 亿元（ 同比-79.6%）；其中第三季度营业总收入 36.97 亿元（同比+7.16%），归母净利润 9376.03 万元（同比-80.23%）。 利润下降主要受到鸡肉销售价格有所下降和玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响， 报告期内公司的原料采购成本亦较去年同期增加超过 12 亿元人民币。近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低，预计 Q4 成本存在一定下降的空间。
　　行业下行期凸显领先优势。 2021 年前三季度，公司实现归属于母公司净利润 3.68 亿元，肉鸡销量同比去年增长 8.70%。 2021 年 Q3白羽鸡行业进入普遍亏损，行业周期底部特征凸显，行业集中度未来将进一步提升。面对严峻的行业形势，公司优势凸显，在行业普遍亏损的同时依然保持一定的盈利能力，继续扩大了与同行业其他企业的领先优势。
　　食品板块提速发展， 深化品牌建设战略。 报告期内， 公司熟食销量同比去年增加 25.88%， 在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。 未来随着疫情的有效控制程度加强，预计餐饮、集团、家庭等消费市场存在一定的释放回补空间， 食品业务第二增长曲线有望打开。
　　盈利预测和投资评级 首次覆盖。 我们预计 2021-2023 年营收分别为 155.41/191.98/270.9 亿元，归母净利润分别为 6.11/13.23/36.87亿元， EPS 分别为 0.49/1.06/2.96 元/股，对应的 PE 分别为43.71/20.2/7.25 倍， 给予“买入”评级。
　　风险提示 鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险等。