浙商证券-健盛集团-603558-健盛集团点评报告：Q3业绩保持强势恢复态势，期待Q4无缝放量-211017

　　健盛集团(603558)
　　投资要点
　　Q3 棉袜业绩创历史新高，无缝进入回升期
　　公司发布 21 年前三季度业绩预告： Q1-Q3 归母净利润 1.6-2.1 亿元，同比增长172%-257%；扣非净利润 1.5-2.0 亿元，同比增长 235%-346%，主要由于棉袜业务摆脱疫情影响，回到正常发展轨道。 我们预计单 Q3 归母净利约 7000 万， 环比增长 15%左右， 在无缝仍旧未恢复的情况下基本回到 19Q3 水平。
　　收入上： 我们估算 Q3 收入相比 19Q3 增长 20%左右，其中棉袜收入预计相比19Q3 增长 60%左右， 达到历史最好水平； 无缝服饰收入相比 Q1/Q2 的 1.1 亿元略有回升， 预计 Q4 有望恢复至 19 年水平（平均单季收入 1.6 亿元）。
　　新客户开始放量， 产能利用率与规模稳步爬坡
　　1） 棉袜： 21 年前三季度公司棉袜订单饱满， Q3 创新高主要是由于新开拓的美国高端客户 BOMBAS 开始放量。 基于原材料成本不断上升， 公司于年初全面提价， Q4 仍有进一步提价可能。 棉袜基地海防、清化位于越南北部、中部，受南部疫情较小， 贵州基地首期规划 440 台袜机已于 Q3 投产。
　　2）无缝服饰： 老客户优衣库、 DELTA 订单量逐渐恢复，新客户李宁、 HM 开始贡献收入， IKAR、 TEFRON 陆续下单， 10 月份开始无缝产能接近满负荷。 目前贵州无缝织机增长至 260+台， 越南兴安 20+台新增织机正在配置之中， 预计Q4 投产。
　　双控限电影响： 按照当地政府要求，绍兴无缝基地一周停产一天， 但公司合理组织安排生产， 整体产能未受到明显影响。 公司江山、贵州基地暂未有明确的限电政策。
　　盈利预测及估值
　　公司棉袜订单增长强劲，无缝客户调整周期已进入尾声， 随着贵州与越南产能扩张稳步推进， 我们预计公司无缝业务将于 Q4 开始放量， 全年业绩有望超预期。预计公司 21-23 年净利润 2.3/3.5/4.6 亿元， 22-23 年同比增长 50%/32%，对应当前 40 亿市值 PE 为 17/12/9X，维持“买入” 评级！
　　风险提示
　　疫情反复导致终端消费下滑； 产能扩张不及预期； 汇率波动风险