开源证券-圣农发展-002299-公司信息更新报告：均价、成本双向压制Q3业绩，C端爆品初见成效-211018

　　圣农发展(002299)
　　均价、成本双向压制 Q3 业绩， C 端爆品策略初见成效，维持“买入”评级
　　圣农发展发布 2021 年三季报： 公司 2021 年前三季度实现营业收入 104.69 亿元（ +5.21%），归母净利润 3.68 亿元（ -79.60%），公司 Q3 单季实现营收 36.97 亿元（ +7.16%），归母净利润 0.94 亿元（ -80.23%）， Q3 单季盈利环比下降。主要系饲料原料价格上行抬高成本，猪价持续下行导致禽肉价格承压，加之 9 月福建散点发生新冠疫情，压制双节消费需求规模,基于此我们下调公司 2021-2022 年盈利预期；基于 2022 年白羽产能去化及生猪产能将持续去化， 上调 2023 年盈利，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 5.39/14.63/26.46 亿元（前预测值为8.08/16.75/25.67 亿元），对应 EPS 分别为 0.43/1.18/2.13 元，当前股价对应 PE 为44.3/16.3/9.0 倍。国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计冬季消费需求提升将拉动 Q4 禽肉价格环比上涨；此外公司 C 端业务实现整体设计更新，预计 Q4 将以营销策略配合“购物节”实现营收放量， 维持“买入”评级。
　　Q3 福建疫情压制禽肉消费，饲料成本居高影响当期业绩兑现
　　2021 年前三季度公司禽肉销量 75.92 万吨，同比增长 8.70%。单 Q3 禽肉销量 26.69万吨，同比增长 0.72%。 9 月 10 日福建报告本土新冠疫情，区域封禁抑制消费。公司 Q3 禽肉销售均价 10636 元/吨，环比 Q2 下降约 104 元/吨，加之饲料原料价格居高，压制公司 Q3 业绩兑现。 国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计 Q4 冬季消费需求增长或将拉动禽肉价格提升，单季业绩兑现将环比改善。
　　公司 C 端产品初步完成系列化更新，并于 Q3 增加爆品打造
　　2021 年前三季度熟食制品鸡肉销量 18.22 万吨，同比增长 25.88%。单 Q3 熟食销量 6.44 万吨，同比增长 11.81%。 公司第三季度在上半年的品牌升级、内部升级及包装升级的基础上，加大爆品打造及渠道品牌投放， 公司主推爆品“空气炸锅脆皮炸鸡”月销额已接近千万元量级。公司 C 端产品已基本完成系列化研发及上市，预计公司 C 端将配合营销策略在 Q4“购物节”实现销售额放量。
　　风险提示： 疫病风险， 生猪产能回升过快， 白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。