中泰证券-国防军工行业周报：军工行业持续高景气，超配军工正当时-211016

　　1、板块回顾
　　本周申万国防军工指数下跌 1.66%，上证综指下跌 0.55%，创业板指上涨 1.02%，沪深300 指数上涨 0.04%，国防军工板块涨幅在 28 个申万一级行业中排名第 6。截至本周五，我们关注的 113 家公司（含申万军工 2021） 共 25 家发布三季报业绩预告， 17 家公司实现盈利增长， 5 家公司盈利下滑， 3 家公司亏损，实现盈利增长的公司中有 6 家净利润增速下限超过 100%。
　　 2、 军工行业持续高景气，超配军工正当时
　　1）军工行业基本面大幅改善预期正在加强，航空、导弹等产业链产能大幅扩张仍在持续，产业链高景气度正在由上游向中下游传导。上游元器件、原材料自 2020 年已开始逐季用订单和业绩印证行业高景气度，目前上游订单仍保持同比较高速度增长。 根据三季报业绩预告，紫光国微、振华科技、爱乐达等军工行业重点标的实现业绩高增长，持续超预期，行业的高景气度再次得到验证。
　　2）中航沈飞、航发动力、洪都航空和中航机电等整机厂和核心系统配套企业合同负债大幅增加，表明相关企业在手订单充足；另外，经营性现金流也有明显改善，与整机厂收到大额预付款有直接关系。多重信号表征军工行业迎来空前的重大发展机遇，行业景气度有望持续提升。
　　 3、 具备高成长、逆周期、硬科技属性的军工行业具有长期投资价值军工行业具备以下几个特点： 1）成长确定性高。强军战略已上升为国家战略，我国军队现状与世界一流军队的目标差距较大，国防建设加速补短板势在必行，武器装备尤其是先进武器装备的采购将加速放量； 2）逆周期属性强。目前我国军工行业主要服务于国防建设，与国家安全息息相关，主要依赖于国家财政投入，具有一定的计划经济属性； 3）硬科技属性强。军工行业是众多高精尖技术的发源地，由于国防建设的特殊性，我国军工行业大力推行自主研发创新，形成了较为良好的自主可控产业生态，未来在支撑其他领域实现自主可控将发挥重要作用。 长期来看，军工行业作为高端装备制造业的典型代表，有助于推动科技进步，促进社会发展，具有较好的长期投资价值。
　　 4、本周重点推荐
　　1）重点推荐业绩率先兑现的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。
　　2）重点推荐产能扩张持续超预期、规模效应逐步显现的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、利君股份和豪能股份。
　　3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体：中航沈飞、航发动力、中直股份和高德红外。
　　 风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。