东吴证券-钢铁行业跟踪周报：采暖季限产再加码，供给维持高压-211018

　　投资建议：中期继续看好持续推荐钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈、南钢股份、首钢股份、凌钢股份。
　　行业观点：采暖季限产力度较大，钢铁供给高压维持。短期高频数据表现一般，钢材成交量、出货量等较为低迷，需求疲软情况未改变，但限产仍然带来库存快去去化，本周钢材社会库存下降71.5万吨。10月份钢厂开工率较节前最后一周有所上升，但仍明显低于9月平均值，意味着复产力度不大。近期钢铁公司陆续出台三季报业绩预测，大部分环比下滑，但少数仍然环比持平或微增长，整体基本符合预期。9月份开始五大品种吨钢毛利均值回到1200+元/吨的高位，维持钢铁四季度业绩创新高的判断。更重要的是，随着采暖季逐步来临钢铁限产有望继续加码，根据最新的采暖季政策测算，2+26地区从12月份开始的一个季度内，可能会面临30%左右的限产幅度，这一比例超过今年三季度。总体上，钢铁供应大概率将维持高压，钢铁利润的持续性持续超出市场预期。
　　行情回顾：本周（10月11日-10月15日，下同）申万钢铁下跌5.1%，落后上证综指4.6%；涨幅居前的个股为钢研高纳（7.7%）、永兴科技（7.6%）、应流股份（2.5%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周（10月8日，下同）分别变动-3.3%、0.5%、0.3%、15.6%；螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动-23.7%、-11.7%。
　　行业动态：
　　普钢：本周钢材社会库存1257万吨，环比减5.4%；其中长材库存759万吨，环比减7.1%；板材库存498万吨，环比减2.6%。十月上旬钢厂库存均值1376万吨，环比减13.5%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为70.1%，环比减0.5pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为53.4%，环比增1.6%。本周全国237家钢贸商出货量18.8万吨，环比减11.2%；本周上海终端线螺走货量1.9万吨，环比增122.9%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为1395、1291、1288、1262元/吨。
　　海外钢价：本周国际钢价指数为329.6，环比增0.06%；国外与国内热轧差价261美元/吨，螺纹钢差价-99美元/吨。
　　铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2744万吨，环比涨2.1%；北方6港到港量1087万吨，环比跌8.4%。本周铁矿石港口库存13898万吨，环比涨3.6%。本周港口进口矿日均疏港量267万吨，环比跌2.47%。
　　焦煤焦炭：本周焦化开工小幅下滑，港口库存减少；炼焦煤市场维持上升态势。焦炭港口贸易资源准一焦现汇出库含税报价3950元/吨左右。短期焦炭市场偏稳运行，焦煤观望情绪显现，报价以稳为主。
　　铁合金：本周硅锰市场高位盘整，市场报价混乱；硅铁市场混乱运行。市场主流72硅铁报价16500-17000元/吨合格块出厂，75硅铁报价18000-19000元/吨现金出厂。短期硅锰价格趋稳，硅铁价格维持高位。
　　特钢：本周模具钢市场价格大体持稳，需求恢复较慢；优特钢市场价格冲高回落，部分市场高位震荡；工业线材品种宽幅震荡。短期模具钢市场价格呈现震荡偏强运行态势；优钢市场价格以高位震荡运行为主。
　　不锈钢：本周镍矿市场议价重心走低，需求减弱；铬价呈现弱稳运行态势；不锈钢现货成交疲软，价格震荡下行。短期不锈钢价格将弱稳运行。
　　风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。