华西证券-公用事业：锂资源企业三季度业绩基本符合预期，锂盐价格持续新高-211017

　　报告摘要:
　　我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数10.73个百分点，年初至今跑赢上证指数13.26个百分点。本周爱康科技、隆华科技、赣能股份分别上涨9.35%、6.85%、4.79%，表现较好；乐山电力、新天然气、新疆火炬分别下跌26.91%、22.53%、21.58%，表现较差。
　　锂价三季度加速上行，多数企业业绩符合预期
　　进入2021年，锂盐价格实现大幅增长，每个季度的均价也实现了阶梯式增长。根据SMM数据，电池级碳酸锂一季度均价为7.48万元/吨，二季度均价为8.89万元/吨，环比增长18.91%。而碳酸锂价格于4月底至7月底横盘近3个月，新一轮快速增长始于7月底，即三季度碳酸锂均价为11.01万元/吨，环比二季度增长23.89%，较一季度均价增长47.32%。根据各锂资源企业三季度报告及三季报业绩预告统计得出，各公司第三季度净利润环比第二季度的增速，基本都高于锂盐价格环比增速。说明，锂资源企业基本上都享受了三季度锂盐价格加速上行带来的红利，业绩得到充分释放。少数三季度利润环比增速不及锂盐价格增速的，一部分原因是部分企业长协价格与现货价格相比存在滞后；另一部分原因是由于公司锂盐项目产量不及预期或是公司锂盐项目处于在建和筹建阶段，尚未实现产能释放。
　　根据百川盈孚数据截止本周五（10月15日），电池级碳酸锂报价19.35万元/吨，环比上涨0.5万元/吨；工业级碳酸锂报价18.55万元/吨，环比上涨0.60万元/吨；电池级氢氧化锂报价18.55万元/吨，环比上涨0.5万元/吨；工业级氢氧化锂报价17.65万元/吨，环比上涨0.5万元/吨。本周碳酸锂价格继续上涨，涨幅小幅缩窄。下游限电叠加成本压力过大，采购需求有所减弱，青海、江西等地工、电碳出货紧张情绪明显放松，厂家加大出货量。但目前下游进入四季度消费旺季，需求不减反增，碳酸锂供需缺口仍然存在，预计后市碳酸锂价格仍将继续上升。本周氢氧化锂价格继续上行。10月随着新增产能的逐渐释放产量将有所上升，对比需求端国内大型电池厂对高镍材料订单骤减约15%叠加部分材料企业限电影响，氢氧化锂价格上行或将放缓。
　　国内动力煤价格维持高位运行，期货价再创新高
　　本周国内动力煤市场未有下行。产地方面，进入10月国内加速新增产能释放，主产区部分地区发布核增产能煤矿名单，其中内蒙地区部分煤矿可按照核增后产能组织生产，山西地区部分1-8月已完成全年生产任务的煤矿可正常组织生产。本周来看，内蒙地区煤炭产量增加，山西地区前期受强降雨天气影响而出现停产的煤矿也陆续恢复正常产销，国内煤炭供应稳中有增。下游方面，本周国内局部地区电厂库存可用天数上升，其中山东地区部分电厂库存可用天数在10天附近；但较往年同期仍明显偏低。沿海地区下游用户则多保持按需采购。
　　国内LNG价格先抑后扬，海外天然气价格高位回落
　　本周国内LNG均价先抑后扬。供应方面，国内液厂开工负荷明显高于节前水平，但部分地区因气源影响，近期出现降停产状态；需求方面，受冬季保供影响，节后多地储气设施进行补库，高速限行的恢复，使资源区域流通顺畅，部分卖家低位惜售心态加重，价格随之上行，煤炭方面同样受冬季保供影响，重卡运输车辆运营状态活跃，提振陕蒙及周边地区终端加气站需求。价格方面，长假期间，受制于交通限行以及需求不佳，液厂价格明显回落，随着节后需求开启，“海陆”双气价格均有不同程度上涨。下周国内LNG市场供应量和需求量均有上行的可能，在需求好转的情况下，LNG工厂出货良好。故据此预计，后期国内LNG价格涨势或有增无减。本周海外天然气价格普遍有所回落。其中俄罗斯方面表示将增强对欧洲的天然气供应，这极大的缓解了欧洲地区天然气供应紧缺的担忧情绪，导致市场出现了大幅度的回落。另外美国目前秋季整体气温较为温和，不利于天然气发电制冷、制热需求，对于气价支撑力度有限，所以周内天然气价格高位出现回落。
　　投资建议
　　目前锂盐价格已经突破上轮周期高点，预计还将创下新高。锂盐价格持续增长，主要是下游需求旺盛，导致供给偏紧，同时叠加原料端锂精矿供应紧缺，价格加速上涨。2021年上半年，中国部分加工厂尚有2020年库存可用，进入下半年，精矿库存逐步消耗，叠加下游消费旺季即将到来，精矿供给愈发偏紧。结合当下国内外锂精矿产能及各到锂矿供应厂商新建及扩建计划，预计供给偏紧状况将持续到2022年年中，所以拥有锂矿资源的企业将持续受益。推荐关注李家沟锂辉石矿采选项目正在建设中的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力布局的【盛新锂能】，已经完成IGO资产交割的【天齐锂业】。
　　“十四五”期间，水务企业有望在政策推动下，借助地方政府的力量，吸引更多的资本投入，提升运营规模，产生效益。推荐关注低估值，高成长的污水处理企业【中环环保】、【联泰环保】。
　　垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在“碳中和、碳达峰”的政策背景下，垃圾焚烧发电项目将持续受益，我们推荐关注垃圾焚烧龙头，项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。
　　风险提示
　　1）碳中和相关政策推行不及预期；
　　2）动力煤、天然气需求季节性下降；
　　3）电力政策出现较大变动；
　　4）四川锂矿开发进度不及预期。