工银国际-人民币证券市场发展与人民币国际化系列之二：填补“一带一路”投融资缺口的旧题新解-210419

1. “他山之石，可以攻玉”。

2. 当前，“一带一路”沿线国家拥有大量优质企业标的，但金融市场发展的不充分、不平衡也产生了巨大的潜在投融资缺口。

3. 相比之下，中国内地和香港三大交易所发展更加成熟，金融市场的加速开放也提供了多元化的投融资渠道。

4. 伴随着人民币在“一带一路”沿线结算功能的渐次提升，人民币展现出的内生稳定性将为其进一步发展为“一带一路”投融资的“锚货币”奠定基础。

5. 未来，若能吸引“一带一路”沿线优质企业在中国开展人民币投融资业务，一方面能帮助“一带一路”经济体解决企业融资难、汇率波动性大等问题，另一方面将显著提升人民币在国际金融市场作为投融资载体的地位，令人民币国际化行稳致远。

6. “一带一路”沿线金融市场发展不充分、不平衡，投融资缺口亟待填补大多数“一带一路”资本市场仍处于初创阶段，令优质企业融资受限。

7. 截至2021年1月30日，中国已经与140个国家签署了“一带一路”合作文件，据统计其中有96个国家设立了共98个证券交易所。

8. 根据世界交易所联合会数据，“一带一路”国家中发展较为成熟的交易所数量少且规模小，目前仅韩国及沙特阿拉伯交易所的上市公司市值和成交额相对较大。

9. 对于“一带一路”国家中交易所较为发达完善者（如韩国、沙特阿拉伯等），其优质上市公司主要在本国交易所上市（如三星、现代、LG、阿美、沙特基础工业、沙特电信等），这也使得全球投资者在投资这些公司时面临一定的门槛。

10. 对于“一带一路”国家中体量较小、资本市场处于初创阶段的经济体，其也不乏优质或有潜力的公司，但这些公司受制于本国交易所的不完善，难以获取直接融资，从而影响了公司资本金的补充和业务扩张。

11. “一带一路”沿线交易所面临的主要问题为市场规模较小、投资者参与度不足、技术系统落后。

12. 在市场规模方面，“一带一路”国家交易所上市公司的平均市值较小（截至2020年底约为2,564亿美元），一些交易所上市公司市值合计甚至仅为数十亿美元，这直接削弱了交易所的潜在业务规模（如IPO及交易等）。

13. 在投资者参与度方面，“一带一路”国家交易所平均成交额偏小（约为2,037亿美元），大多在全年1,000亿美元以下，这很大程度上也与交易所上市公司市值偏小以及投资者资金及认知水平有限相关。

14. 在此背景下，企业难以获取合理的估值，其再融资、交易和退出都面临“恶性循环”。

15. 在技术系统方面，许多“一带一路”国家交易所的交易系统依靠自主开发，具有订单响应时间长、交易数据容量小等问题。

16. 另外，有的交易所还需要支付高价来购买纳斯达克、伦交所的交易系统，上述因素均制约了“一带一路”国家交易所的发展。