国盛证券-健盛集团-603558-业绩改善，销售增长，产能稳健-211016

　　健盛集团(603558)
　　公司公告预计三季度业绩增长 172%~257%。 1）业绩层面大幅改善： 公司发布业绩预增公告，预计前三季度业绩同比增加 1.0~1.5 亿元至1.58~2.08 亿元（同比增长 172%~257%） ， 我们估算单 Q3 业绩 0.5~1.0亿元（同比大幅增长） 。 2）收入层面高速增长： 据我们跟踪判断，随着海外终端恢复，公司订单充沛、产能快速释放， 我们预计 Q3 公司收入同比增长 35%~45%。
　　棉袜销售高速增长，无缝有望 Q4 释放。 1）预计棉袜 Q3 销售高速增长。随着客户订单及产量迅速恢复， 我们判断 7、 8 月公司棉袜销售高速增长，我们估算 Q3 棉袜销售同增 50%~55%。利润层面，棉袜新老客户效益佳，我们预计全年均有望贡献较厚利润。 2）无缝业务持续恢复，销售有望 Q4释放： 据我们跟踪， 公司拓展 HM、李宁等优质新客户， 我们估算三季度无缝销售同比增长 15%~20%。 当前订单及产能利用率充沛，我们判断无缝业务有望在 Q4 迎来销售层面的快速增长。
　　产能稳健，建设推进， 驱动订单。 1） 短期来看：产能利用稳健。 6 月末起越南局部地区暴发疫情，我们据产能所在地情况判断公司所受影响甚微； 9月末绍兴出台双控政策，目前来看我们跟踪判断公司所受影响较小。 长期来看： 产能建设持续推进。 ①棉袜： 上半年贵州棉袜项目已配置 440 台袜机（规划总计新配置 1000 台），我们预计 2021-2023 年棉袜产能预计达到3.5/3.9/4.6 亿双左右，有望持续驱动订单。 ②无缝业务优化产能布局，疫情下越南原先拟新增产能或暂移至国内贵州，我们预计此前无缝业务国内/越南产能占比 80%/20%。 ③向上游延伸产业链， 上半年贵州辅料项目已投产。 ④强化研发智造，深化 ERP 系统的应用， 上半年组建欧洲子公司有望提升开发设计能力。
　　全年业绩恢复。 1）展望全年， 我们判断公司增长主要系产能驱动。 当前公司订单充沛、产能扩张持续，我们据公司产能投放节奏估算 2021 年收入端有望实现 20%+的增长/业绩端有望恢复至 2019 年 90%左右水平。 2）公司回购股份以维护投资者利益，当前累计回购约 0.45 亿元（计划回购总规模不超过 2 亿元，不低于 1 亿元）。
　　投资建议。 公司是领先的针织运动服饰制造商，具备一体化生产链优势。我们预计 2021-2023 年归母净利润分别 2.40/2.92/3.54 亿元，当前 10.29 元，对应 2022 年 PE 为 14 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 新冠疫情影响超预期，东南亚地区疫情反复；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。