“摘要:游需求已如期恢复,我们认为Q2订单增速较低主要系钢材价格波动大下游观望情绪较重,随着钢材价格逐步企稳,行业需求也渐渐释放。钢结构行业持续保持高景气,公司市占率仍有较大提升空间:2019年全国钢结构产量7579万吨,产值7721亿元。但市场参与者众多,格局分散,2019年行业双百企业(产量超。” 1. 事项:鸿路钢构发布2021年前三季度业绩预告:公司前三季度预计实现归母净利润7.5亿~8.5亿,同比增长49.38%~69.29%,单Q3预计实现归母净利润2.49亿~3.49亿,同比-20.48%~+11.47%。 2. 评论:受基数及原材料因素影响,Q3业绩增速放缓:公司2021年前三季度预计实现归母净利润7.5亿~8.5亿,同比增长49.38%~69.29%,单Q3预计实现归母净利润2.49亿~3.49亿,同比-20.48%~+11.47%。 3. 公司21Q1-Q2各实现归母净利润1.82亿、3.19亿,同比各增长338.70%、116.09%,Q3增速有所下滑,我们认为主要系去年同期基数较高,20Q3业绩同比+86%至3.13亿,单季度业绩为全年最高,另外,Q2订单增速较低也对Q3的业绩产生了一定影响。 4. 产量方面,公司2021年钢结构累计产量约242.5万吨,同比+45.77%,分季度看,Q1-Q3钢结构产量各为68.71万、86.06万、87.73万吨,我们测算Q2-Q3产量同比增速各为62%、46%。 5. Q3订单增长如期恢复,大额订单同比翻倍:公司2021年前三季度累计新签订单173.14亿元,同比+37.63%,分季度看,Q1-Q3各新签订单52.42亿、52.88亿、67.84亿,同比增速分别为92%、8%、37%,单Q3订单量创新高,且均为材料订单,公司已连续四个季度无工程订单。 6. 公司前三季度累计新签大额订单(1亿元以上或钢结构加工量10000吨以上的订单)38.47亿,同比增长111%。 7. 整体看,尽管Q3钢材价格仍维持高位,但钢结构下游需求已如期恢复,我们认为Q2订单增速较低主要系钢材价格波动大下游观望情绪较重,随着钢材价格逐步企稳,行业需求也渐渐释放。 8. 钢结构行业持续保持高景气,公司市占率仍有较大提升空间:2019年全国钢结构产量7579万吨,产值7721亿元。 9. 但市场参与者众多,格局分散,2019年行业双百企业(产量超百万吨,产值超百亿)仅4家,产量超5万吨的企业仅83家。 10. 按2020年全行业8000万吨的产量估算,公司的市占率仅3%,未来仍有较大提升空间。 11. 产能扩张+精细化管理,钢构龙头有望量价齐升:1)规模持续扩张,成本仍有下降空间:公司目标2021年底完成500万吨的产能布局,随着产能逐步释放以及信息化管理增强,料规模优势仍将持续显现;2)调整订单结构,提升盈利水平:全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系,注重订单质量,重点考核工程回款及项目利润,严格把关分包业务。 12. 投资建议:我们维持预测公司2021-2023年EPS分别为2.20元/2.71元/3.12元/股,对应PE为22x、17x、15x。 13. 我们认为随着装配式行业快速发展,钢构件市场空间将进一步打开,公司市占率仍有较大提升空间,成长性优异,给予2021年30x估值,目标价66元/股,维持“强推”评级。 14. 风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
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