兴业证券-9月金融数据点评：宽信用预期下，金融机构行为依然谨慎-211014

1. 事件：2021年9月新增社融2.9万亿元，略弱于预期的3.2万亿元；社融存量同比增长10.0%，弱于前期的10.3%；新增人民币贷款1.66万亿元，弱于预期的1.93万亿元；M2同比增长8.3%，强于预期的8.1%。

2. 我们认为：新增贷款虽然强于季节性，但仍低于市场预期。

3. 9月新增人民币贷款1.66万亿元，强于季节性规律的1.20万亿元。

4. 但由于8月23日央行召开信贷形势分析座谈会，强调要“提高银行信贷投放能力”，市场对于信贷投放的预期上调，因此新增贷款仍然低于市场预期。

5. 居民端：“稳信贷”作用体现，居民贷款整体走强。

6. 9月新增居民贷款7886亿元，已持续3个月上行。

7. 其中居民长贷较为稳定，短端贷款有所回暖。

8. 居民端贷款走强一方面体现8月信贷座谈会强调的“稳信贷”作用开始显现，另一方面或与近期地产按揭贷款有一定放松有关。

9. 企业端：企业端融资继续向正常化回归，但需注意结构变化。

10. 9月新增企业端贷款为9803亿元，较去年同期新增350亿元，企业短贷再次转正，总体继续向正常化回归。

11. 但与前期不同的是，企业端的票据融资自今年5月起持续走高，或反映企业贷款需求可能并不如总量数据所显示的强劲。

12. 非标继续压制，体现金融机构整体较为谨慎。

13. 9月新增信托+委托融资为-2150亿元，较去年同期缩减675亿元。

14. 今年以来，在整体金融风险压力较大的背景下，非标融资持续压降，金融机构行为也较为谨慎。

15. 政府新增债券发行相较上半年有所加快，但较上月发行速度回落。

16. 9月政府新增政府债券发行8142亿元，当月债券发行额度占全年额度约11.14%，较上半年发行进度有所加快。

17. 但是，相较于8月的明显提速，本月发行速度有一定放缓，本月新增政府债券发行较8月减少1596亿元。

18. 而从财政存款的下放速度来看也偏慢，9月新增财政存款减少5031亿元，低于去年同期。

19. 经济下行压力加大背景下，货币政策托底可能性上升。

20. 近期，海内外大宗价格上行，通胀压力也随之上行，市场对央行收紧预期上升。

21. 但是当前需求偏弱，叠加“双控”，四季度或面临较大经济下行压力，不排除央行或出台宽松货币政策进行对冲。

22. 从节奏上来看，关注11月约8000亿元MLF到期时的央行操作。

23. 风险提示：全球需求下滑；地缘政治风险。