华泰证券-科技行业动态点评，台积电：2022年代工产能持续紧张-211015

1. 3Q21业绩回顾：毛利率/ASP好于市场预期，公司上调全年收入增速至24%台积电公布3Q21业绩：营收148.8亿美元，环比增长12.0%，同比增长22.6%，符合公司先前146-149亿美元指引，主要受5nm、7nm先进制程的强劲需求推动。

2. 毛利率为51.3%，环比上升1.3pct，同比下降2.1pct，高于此前公司法说会公布指引毛利率区间的中位数（50.5%）及彭博一致预期（50.8%）。

3. ASP3Q环比上升5%到4,081美金（等效12寸）。

4. 公司预计4Q21将实现收入154-157亿美元，中位数环比增长4.5%，毛利率预计在51%至53%之间。

5. 公司上调2021年全年收入增速指引至24%（之前20%），毛利率将超过50%。

6. 汽车“缺芯”3Q开始边际缓解，晶圆产能紧张有望持续到2022年全年根据法说会，台积电认为汽车芯片客户的“缺货”情况3Q21已看到缓解，传导至OEM仍需数季度。

7. 台积电同时指出汽车供应链相当长且复杂，台积电在全球汽车芯片市场的份额约为15%，公司无法解决整个行业的供应链问题。

8. 公司认为短期全球晶圆产能供给紧张格局仍然持续，并预计其产能供给紧张将持续2021年全年，并有望延续至2022年。

9. 台积电在已经宣布的三年1000亿美金资本开支以外，新宣布在日本投资设立晶圆厂。

10. 预计2022年开始建厂，初步规划以22纳米至28纳米成特殊工艺为主，将于2024年量产。

11. 展望2021-25年，公司相信在5G，HPC等推动下，能够保持15%收入年均复合增速不变。

12. 新技术研发：N3按计划2H22进入量产公司在法说会透露，基于Finfet技术的N3研发步入正轨，在逻辑密度与成本控制上较N5有显著优势。

13. 公司完成基于N3的HPC和智能手机应用平台的开发，客户参与度高（高于N5）。

14. 公司预计N3于2021年开始风险试产，2H22开始投产。

15. 此外公司推出N3E作为N3系列的扩展，制造工艺上有所改进，具有更好的性能、功率和产量。

16. N3E的量产计划在N3之后的一年内进行。

17. 华泰观点：产能持续进展，关注代工/设备产业链1)随着台积电等代工企业涨价，我们认为设计公司毛利率未来几个季度可能逐步进入下行周期,但从台积电业绩来看，代工行业还处于量价齐升的上行通道，建议关注中芯国际、华虹等公司业绩释放的投资机会。

18. 2)在5G、HPC等需求的持续增长推动下，台积电资本开支强度持续保持高强度，日本建厂项目落地推动资本开支增加，利好半导体设备等产业链公司，建议关注北方华创、华峰测控等相关公司。

19. 风险提示：全球半导体行业进入下行周期，手机等下游需求不及预期。