长江证券-公用事业行业：高温叠加需求改善，用电增速触底反弹-211014

1. 事件描述国家能源局发布2021年9月用电量数据：2021年9月，全社会用电量持续增长，达到6947亿千瓦时，同比增长6.8%，两年平均增长7.4%。

2. 事件评论高温叠加需求改善，用电增速触底反弹。

3. 9月份，我国全社会用电量同比增长6.8%，两年平均增长7.4%，同比增速及两年平均增速分别较8月回升3.2和1.4个百分点。

4. 用电量增速回升主因或系：1）9月全国平均气温18.4℃，较常年同期偏高1.6℃，为1961年以来历史同期最高，较高的气温拉动制冷需求快速提升；2）8月份疫情反复及洪涝灾害在一定程度上压制了工业生产，9月份压制需求的影响因素减少；3）9月份用电量呈季节性回落，电力供给不足导致的限电限产对需求约束或有所降低；4）9月份我国出口总值同比增速达19.9%，环比8月提升4.2个百分点，旺盛的外贸需求拉动沿海外贸生产快速提升，东部及中部9月份全社会用电增速达7.4%和9.9%，均高于全国平均增速。

5. 高耗能产业限电拖累工业生产，二产用电增速有限。

6. 从细分用电角度看，9月份一产、二产、三产构成的生产用电增速分别为14.9%、6.0%和12.1%。

7. 具体来看，二产及工业用电量增速均为6.0%，而制造业用电量同比增速仅1.7%，主因系受限电限产影响，四大高耗能行业用电增速同比下滑1.0%，工业用电量增长或系采矿业及电力行业自身用电增速大幅提升所致。

8. 此外，三产用电增速环比大幅提升5.9个百分点，主因系8月疫情反复导致三产用电增速有限。

9. 从居民用电来看，8月份城乡居民用电量同比增速达3.7%，增速有所回落。

10. 根据今年9月用电量与同比增速对去年9月用电量进行重述后估算，8月一产、二产、三产及城乡居民用电对全社会用电增速的影响分别为2.8%、57.0%、31.5%和8.9%。

11. 投资建议：当前电力供需偏紧下全国电价放开浮动限制，火电公司经营情况有望开启边际改善，推荐火电龙头华能国际、华润电力及水火兼济的国投电力；在新能源装机快速增长和“碳中和”的政策目标下，建议关注新能源和核电运营板块投资机会，推荐“核电+新能源”模式下拥有短期业绩弹性以及长期广阔空间的中国核电。

12. 水电板块推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力和经营环境改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主、进入快速发展阶段的三峡水利。

13. 风险提示1.电力供需恶化风险；2.煤炭价格出现非季节性上涨风险。