国泰君安-钢铁行业库存点评：供给收缩持续，库存继续下降-211014

1. 本报告导读：旺季钢材需求维持强势，表观消费量韧性较强，行业供给处于近6年低位，预期库存持续去化。

2. 4季度供给收缩超预期，行业盈利较好，重点推荐板块龙头。

3. 摘要：维持行业“增持”评级。

4. 继续推荐板块龙头宝钢股份、新钢股份、方大特钢等。

5. 从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。

6. 同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。

7. 另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛。

8. 钢材需求逐步恢复，库存快速去化。

9. 本周截至10月13日建材日均成交量18.68万吨，建材成交量处于相对高位。

10. 本周五大品种钢厂库存、社会库存分别下降15.54、71.51万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降2.79、44.38万吨，热卷钢厂库存、社会库存分别下降5.18、10.9万吨，节后钢材库存加速去化。

11. 本周五大品种钢材表观消费量1001.03万吨，钢材需求逐步恢复。

12. 我们认为下游需求的持续性较强，钢材库存将维持去化的趋势。

13. 制造业需求恢复，建材需求韧性较强。

14. 3季度受汽车缺芯影响，我国汽车产销量相对偏弱，目前汽车缺芯已逐渐恢复，汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。

15. 且能耗双控和限电对制造业的影响正逐渐退出，制造业需求已逐渐恢复。

16. 建筑用钢方面，虽然市场对房地产的需求预期较差，但9月中旬以来，螺纹钢表观消费量一直保持在过去5年的平均水平，建材需求的韧性较强。

17. 目前正处于建材需求的传统旺季，我们认为钢材需求将维持较好水平。

18. 供给收缩超预期，钢价维持强势。

19. 京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产政策落地：2021年11月15日到2022年3月15日期间，对“2+26”城市及承德、张家口等8城市实施限产。

20. 错峰生产第一阶段为11月15日至12月31日，主要任务为完成地区粗钢产量压减目标；第二阶段为22年1月1日至3月15日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。

21. 政策对行业供给压缩的力度超预期。

22. 按30%比例测算第二阶段五省市粗钢产量或减少2795万吨，考虑本次错峰生产影响范围较2020年同期新增8个城市，实际影响或更大。

23. 考虑到供给的超预期收缩，钢价在四季度将维持强势。

24. 风险提示：货币政策超预期收紧。