华创证券-和而泰-002402-2021年三季报业绩预告点评：业绩符合预期，控制器业务保持高增态势-211014

1. 事项：公司发布2021年三季报业绩预告，预计单三季度Q3归母净利润1.41亿元-1.63亿元，同比增长30%-50%。

2. 评论：业绩符合预期，行业高景气背景下控制器业务持续高增。

3. 公司2021单三季度Q3归母净利润1.41亿元-1.63亿元，同比增长30%-50%，归母净利润中值1.52亿，同比增长40%，业绩符合预期。

4. 控制器行业上游压力边际缓解，主业充分受益产业链东移及份额提升。

5. 根据我们三季度的草根调研情况，控制器行业上游原材料缺货/涨价的情况出现边际缓解。

6. 控制器行业下游需求维持高景气，专业化分工趋势明确，市场份额正向头部企业集中。

7. 公司作为行业龙头坚持三高（高端技术、高端客户、高端市场）的经营定位，在主要客户的份额稳步提升。

8. 上半年在控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下，公司供应链已体现出了较强的韧性，采取积极的方针应对原材料短缺及涨价、运输紧张及涨价等局面，保证公司产品交付。

9. 近期伴随上游供应的边际缓解，我们预测公司的毛利率水平将出现回升。

10. 持续发力汽车电子业务，成长潜力大。

11. 公司在汽车电子领域布局已久，于2010年便开始供应ABS刹车控制、车载空调等车用电子产品，具有长期的能力积累。

12. 自2019年以来，公司与博格华纳、尼得科等零部件供应商及终端汽车厂商合作持续突破，在汽车电子智能控制器领域加大研发投入，主要产品包括汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈等。

13. 公司中标多个平台级平台订单，项目订单累计约80亿元，涵盖宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端车厂平均项目周期约为6-8年，第二增长曲线逐步形成。

14. 我们根据订单的生命周期进行预测，2022-2023年为公司订单收入集中兑现的高峰。

15. 铖昌科技分拆上市，加速相控阵T/R芯片业务发展。

16. 公司子公司铖昌科技分拆上市已于今年6月获得中国证监会的受理。

17. 铖昌科技主营模拟相控阵T/R芯片全套解决方案，星载（遥感、导航、通信）、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满，同时进入卫星互联网及5G毫米波移动通信基站等新领域，市场空间持续扩大。

18. 盈利预测、估值及投资评级：公司汽车控制器业务拓展顺利，同时子公司铖昌科技拟拆分上市，军民业务协同有望加速发展。

19. 芯片涨价缺货背景下行业集中度加速提升，21年公司有望延续高增长。

20. 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.78/8.08/10.66亿元，对应EPS为0.63/0.88/1.17元。

21. 参考可比公司估值给予公司2022年40倍PE估值，给予目标市值323.20亿元，对应目标价35.36元，维持“强推”评级。

22. 风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。