国海证券-韦尔股份-603501-业绩预告点评：2021Q3指引符合预期，车载CIS或开启成长第二极-211013

1. 事件:公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年前三季度公司预计实现归母净利润32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%；扣非归母净利润约为28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%。

2. 投资要点：2021Q3业绩指引符合预期，车载CIS业务有望接棒手机开启公司成长第二极。

3. 公司2021Q3单季度实现归母净利润10.08-14.08亿元，同比增36.77%-91.04%，环比增长-16.21%-17.06%。

4. 主要得益于：1）公司持续优化市场布局、深耕主营业务，不断丰富产品类型：2）持续加码研发，加强产品竞争力；3）整合业务体系和产品链，发挥平台布局优势。

5. 行业方面，CIS领域，受手机高像素趋势、新能源汽车ADAS等下游需求驱动，CIS市场稳步发展：智能手机方面，目前智能手机摄像头高像素趋势维持；车载方面，汽车“三化”趋势带动车载CIS需求。

6. 根据Counterpoint数据，2019年全球车载摄像头出货2.25亿颗，2021年有望突破4亿颗。

7. 据Yole预测2025年车载摄像头市场规模将达81亿美元，市场前景广阔。

8. 我们认为公司车载前视CIS产品技术领先，未来车载、新兴应用（VR/AR及医疗影像等）有望接棒手机业务开启成长第二极。

9. 研发多点开花，股权激励彰显信心。

10. 公司高度重视研发，不扩充产品矩阵。

11. 1）车载传感领域，豪威于2021M7与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案，推动车内传感系统发展。

12. 2）芯片领域，2021M8，豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域。

13. 3）摄像头领域，2021M9，豪威与瑞萨电子合作，共同提供汽车摄像头系统集成参考设计。

14. 2021M8，公司发布股权激励对象名单，向激励对象授予权益总计1160万份，行权条件为2021-2023年扣非归母净利润相比2020年增长不低于70%、100%和140%，此举彰显公司对未来发展的信心，亦有利于公司绑定核心技术人才。

15. 盈利预测与投资评级：公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS开启成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。

16. 我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为46.97/57.67/69.36亿元，对应EPS分别为5.40/6.64/7.98元/股，对应当前PE估值分别为42/34/28倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；新产品导入进度不及预期风险。