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华泰证券-阿里巴巴-BABA.US-消费需求走软或影响2QFY22业绩-211013

上传日期:2021-10-14 10:45:25  研报作者:陶冶,沈晓峰  分享者:hxq13920   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:虑到它们仍处在发展早期阶段,且用户群扩张的重要性高于变现,我们预计这些应用的短期收入和盈利贡献比较有限。投资业务扩张助力长期发展的战略不变对于2QFY22,我们预计整体收入同比增长33.2%至人民币2,066亿元,比彭博一致预期低0.3%,非GAAP净利润为人民币336亿元,比彭博一致预期。”

1. 短期阻力不改长期发展战略我们认为阿里巴巴集团控股(阿里巴巴)的中国零售市场GMV增长可能面临消费增长放缓带来的短期阻力,主因阿里巴巴GMV占中国网上零售GMV总额的50%以上,而2021年7-8月网上零售总额增长疲软。

2. 我们认为,尽管面临短期阻力,阿里巴巴将持续投资于海外市场和技术,以支撑长期发展,其多应用战略有助于扩大用户群,满足多元化的消费者需求,从而促进收入长期稳定增长。

3. 考虑到短期不利因素影响,我们将FY22/23/24非GAAP归母净利润预测下调5.1/6.2/6.5%至人民币1,685/1,940/2,325亿元。

4. 我们相应地将基于SOTP估值法得出的目标价下调8%至242.2美元。

5. 鉴于其股票估值不高(17倍FY22预期市盈率),我们维持“买入”评级。

6. 网上零售GMV增速放缓或拖累客户管理收入增长据国家统计局数据,2021年7-8月,实物商品网上零售GMV同比增长7.9%,网上零售GMV总额同比增长10.2%。

7. 考虑到疲软的宏观经济形势,我们预计9月整体消费需求增长持续乏力。

8. 我们预计3Q21实物商品网上零售总额将增长6.8%,2QFY22阿里巴巴综合客户管理收入(CMR)将同比增长6.9%。

9. 不过,我们预计大促季来临及高基数效应逐步消除有望助力阿里CMR增速于3QFY22回升,因其强大的技术实力和商家支持政策可确保商家的投资回报率。

10. 多应用战略有助扩大用户群消费者业务投资和多应用策略(淘特、闲鱼、淘菜菜等)有助阿里巴巴扩大其用户群,提高消费者交易频次,强化其最大化消费者生命周期价值的能力。

11. 尽管这些应用的用户群扩张势头强劲,但考虑到它们仍处在发展早期阶段,且用户群扩张的重要性高于变现,我们预计这些应用的短期收入和盈利贡献比较有限。

12. 投资业务扩张助力长期发展的战略不变对于2QFY22,我们预计整体收入同比增长33.2%至人民币2,066亿元,比彭博一致预期低0.3%,非GAAP净利润为人民币336亿元,比彭博一致预期低0.5%。

13. 我们预测整体调整后EBITA为人民币306亿元,同比下降25.6%,对应调整后EBITA利润率14.8%,同比下降11.8个百分点,主因受以下领域的投资影响:1)中国零售市场多应用投资,以扩大用户群;2)本地生活服务业务拓展;3)国际业务投资。

14. 风险提示:1)新业务稀释利润率;2)竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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