申万宏源-煤炭行业2021年三季报业绩前瞻：煤价持续攀升，业绩显著增长-211013

1. 低基数致使全国原煤产量1-8月同比小幅增加，保供增量仍需时间。

2. 1-8月全国累计生产原煤25.79亿吨，同比2020年增加4.40%。

3. 考虑到20年低基数，1-2月份同比增长25.00%，但3-4月份出现了小幅负增长，5月单月增速同比虽转正，但仅有0.6%的增速。

4. 6月和7月同比实现负增长，8月产量同比小幅增长。

5. 此外，海外煤价大涨也使得进口煤价优势消失，抑制进口量的增加，进口煤经济性消失。

6. 短期煤炭供给紧张的格局难以扭转，刚性需求推动煤炭价格持续上涨。

7. 动力煤价格21年三季度末较年初价格大幅上涨产地动力煤均价21年三季度环比涨幅约30%。

8. 焦煤分地区分煤种上涨幅度差异较大，产地炼焦煤三季度环比涨幅约49%，环比涨幅最为显著。

9. 焦炭价格持续攀升，三季度环比上涨超20%。

10. 我们预计煤炭行业重点公司2021年三季报业绩情况如下：业绩超预期的公司有3个：中国神华（2021年M9eps2.15，YOY27.08%，行业龙头经营稳健，煤炭板块价格上涨带动业绩增长）、山煤国际（0.93，186.45%；长协比例低，公司产品价格大幅攀升，吨毛利增长显著）、山西焦煤（0.81，106.50%；焦化景气度提升，公司业绩弹性大）。

11. 业绩基本符合预期的公司有17个：陕西煤业（1.40，18.07%；长协比例较低，投资收益显著，煤炭板块量价齐升增厚业绩）、潞安环能（1.88，313.34%；喷吹煤龙头企业，焦化景气度高，叠加产品优质及结构灵活，业绩弹性大）、淮北矿业（1.61，44.03%；华东焦煤优质生产商，信湖煤矿试运营，焦化产品价格弹性高，业绩弹性可期）、兖州煤业（2.18，86.75%；海外煤炭大幅攀升，叠加煤化工产品业绩释放，业绩弹性较大）、中煤能源（0.88，182.11%，受益于下游需求强劲，产品价格大幅上涨，持续优化产品结构提升质量）、、露天煤业（1.48，38.50%，铝电业务贡献利润，投资建设光伏业务）、山西焦化（0.99，173.61%，煤化工产品销量大幅增加，售价稳中有涨）、华阳股份（0.85，87.59%，煤炭板块业务经营稳健，新材料业务积极发展）、盘江股份（0.47，30.28%，西南焦煤龙头，焦化行业景气度高，经营稳健）、晋控煤业（1.59，247.88%；产品价格弹性带动业绩弹性增加，成本费用有效控制）、开滦股份（1.16，127.75%；受焦煤、焦炭价格上涨双重影响，业绩大幅攀升）、永泰能源（0.03，274.63%；置换方案落地，产能平稳过渡，煤电业务稳健）、陕西黑猫（0.60，4883.63%，焦炭产能扩张，产品价格大幅上涨、量价齐升推动业绩增长）、新集能源（0.79，418.64%；华东区域龙头煤电企业，板集煤矿投产，减值完毕轻装上阵）、兰花科创（1.41，431.71%，煤炭、尿素等主导产品价格保持高位运行，产品销售实现量价齐升）、平煤股份（0.68，53.47%；减员控本高效，行业景气度高推动业绩增长）、冀中能源（0.36，55.04%；经营基本平稳，去产能影响导致原煤产量减少，安全投入等费用增加）。

12. 低于预期的公司有1个：上海能源（0.98，17.66%；煤炭产品产量和毛利不及预期）。

13. 投资分析意见：近期政策密集出台，考虑到追加“保供“产能，发改委将会调节煤、电国有企业的利润分配，建议关注可执行长协比例低的煤炭标的，及新增产能和存在资产注入预期的煤炭标的。

14. 建议关注：兖州煤业、陕西煤业、山西焦煤和中国神华、中煤能源。

15. 风险提示：宏观经济下行，行业景气度下行致使需求疲弱，产品价格下跌。