方正证券-新宙邦-300037-业绩持续超预期，电解液量价齐升-211013

1. 事件：公司三季度预计实现归母净利润4.22-4.49亿元，环增50%+，同增222%+。

2. 1.电解液量价齐升带动业绩快速提升1）海外价格上调：目前电解液均价已涨至10+万元/吨，公司自Q3起成功对海外客户提价，涨幅乐观；2）上游涨价可顺利传导：6F散单价格已涨价至40万元/吨，公司长单采购6F价格较低，将成本压力顺利传导的同时还可赚取材料剪刀差；3）溶剂段跑通进一步降本：惠州三期溶剂项目顺利投产，包含5万吨碳酸酯类溶剂，配套已有电解液产能可一体化降本，同时副产2万吨乙二醇进一步提升利润。

3. 预计今、明年电解液出货8、12万吨，电解液业务将是业绩快速上涨的主要驱动力。

4. 2.展望：氟化工壁垒极高，各业务稳定增长公司氟化产品主要作为医药中间体，拥有超高技术壁垒和较长的验证周期，23年海德福项目投产后继续扩大盈利空间；半导体化学品已批量导入中芯国际等核心客户；电容器化学品继续保持较高市占率。

5. 投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润13.24、17.03、21.39亿元，对应PE为43.90、34.14、27.17x，维持“推荐”评级。

6. 风险提示：行业竞争加剧；产能放量不及预期；市场需求不及预期。