国泰君安-吉利汽车-00175.HK-吉利汽车更新报告：销量环比改善，新能源超越万辆规模-211012

1. 本报告导读：公司发布9月销量，环比已开始改善，同时新车星越L月销过万再造爆款，缺芯彻底缓解后销量有望实现进一步提升。

2. 摘要：维持目标价42.28港元，维持增持评级。

3. 公司9月销量已开始环比改善，四季度有望继续改善。

4. 考虑到2021年全年芯片供应紧平衡的，并综合新车型星瑞、星越L等车型销量表现情况，维持公司2021-2023年的EPS为0.82/1.34/1.69港元，考虑到公司新车型周期带来的成长性，同时未来新能源属性加强，给予一定估值溢价，给予公司2022年32倍PE，维持目标价42.28港元。

5. 海外疫情冲击减弱，同比降幅稍有改善。

6. 9月销售整车10.4万辆，同比减少18%，同期降幅稍有放缓，环比增加18%，9月销量增幅明显。

7. 其中国内销量9.6万辆，同比减少19%，出口8013辆，同比减少1%。

8. 前9个月销量累计92.2万辆，累计同期增长5%，全年目标达成率60%（按153万辆目标）。

9. 领克继续引领高端自主，新能源环比开始改善。

10. 领克品牌9月销量达15823辆，环比增长162%，主要系缺芯的影响有所缓解。

11. 前九个月累计销量达14.8万辆，同比增长约40%，产销继续领先自主高端品牌。

12. 新能源及电气化产品11177辆，环比增幅36%，同比增长83%。

13. 未来随着几何品牌订单恢复以及新车加推，新能源车销量有望继续改善。

14. 分结构看轿车销39409辆，SUV销63781辆，MPV销746辆，SUV销量主力地位不改。

15. 星越延续畅销态势，多款新车值得期待。

16. 9月星越L销量再次突破1万，优秀的产品力获得市场认可，未来有望进一步提升。

17. 此外，帝豪家族9月销量破2万，稳居中国品牌轿车销量冠军。

18. 中国星高端系列的畅销将有望带动其他新车延续良好态势，第四代帝豪、极氪001、几何新车型、领克09等车型的市场表现同样值得期待，极氪001计划10月份开始交付，有望重塑公司新能源车的市场形象。

19. 风险提示：芯片短缺下销量可能低于预期，不同品牌之间相互竞争挤压利润的风险。