天风证券-华致酒行-300755-21Q3归母净利同增90%-110%，渠道扩张+名酒供应链拓展效果明显带动业绩增长-211013

1. 事件：华致酒行发布2021年前三季度业绩预告。

2. 公司预计2021年前三季度实现营业收入在59-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%，预计实现归母净利润在5.70-5.91亿元之间，较去年同期增长77.81%-84.48%。

3. 收入端：2021前三季度公司预计实现营业收入59-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%。

4. 分季度来看，21Q1/21Q2实现营收23.5/16.0亿元，同增81.74%/49.93%，21Q3预计实现收入19.5-20.5亿元，同增47.63%-55.21%。

5. 利润端：2021前三季度公司预计实现归母净利润5.70-5.91亿元，较去年同期增长77.81%-84.48%。

6. 分季度来看，21Q1/Q2实现归母净利润1.9/1.8亿元，同增95.2%/51.8%，21Q3预计实现归母净利润2.0-2.2亿元，同增90.00%-110.00%。

7. 预计公司前三季度归母净利率为9.50%-10.02%，较去年同期增加0.79-1.31pct。

8. 公司的核心价值：渠道扩张将带来明显的规模效益并且将有效提升酒类流通行业渠道效率。

9. 渠道效率的提升，酒企向渠道支付的费用能有效降低是酒企与华致合作的关键。

10. 华致在拿到产品后直接向自己的全国性渠道网络销售，跳过多层经销，并且由于具备规模优势，单位毛利也可以要求更低，能大幅提升行业效率。

11. 投资建议21年来我们持续推荐华致，公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期，低估值高成长细分赛道龙头。

12. 公司前三季度业绩表现亮眼，渠道扩张及名酒供应链拓展效果明显，因此我们上调公司21-22年净利至7/9亿（前值6/8亿），+87%/30%yoy，当前对应PE分别为25x/19x。

13. 维持买入评级。

14. 风险提示：业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以三季报披露数据为准、白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与酒商合作不及预期。