东吴证券-新宙邦-300037-2021Q3业绩预告点评：电解液纵向一体化加深，业绩大超预期-211014

　　新宙邦(300037)
　　公司预计2021Q3归母净利润4.2-4.5亿元，环比增长50%-60%，超市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润8.6-9亿元，同比增长130%-140%，其中2021年Q3归母净利润4.2-4.5亿元，同比增长210%-230%，环比增长50%-60%。2021Q1-Q3公司非经常性损益约为0.6亿元，对应2021年Q3非经常损益0.22亿元，我们预计公司2021年Q3扣非归母净利3.99-4.27亿元，环比52%-63%。随着公司溶剂项目产能的释放和添加剂的扩产，一体化布局进一步增厚公司盈利水平。
　　多点开花，H1电解液量利双升超预期，氟化工+电容器业务持续增长。我们根据行业情况拆分公司1H的净利润情况，我们预计2021年Q3氟化工净利润1亿元左右，环比微增；电解液贡献3亿元+利净润，环比翻番，主要受益于公司溶剂产能释放+添加剂价格上涨；我们预计2021Q3电容器化学品贡献0.25亿元左右净利润，半导体贡献净利润0.05亿元左右。
　　一体化进程加速，Q3电解液盈利显著提升。我们预计公司2021Q3电解液出货2-2.2万吨左右，环比增长约10%，我们预计2021年Q1-Q3累计出货5.8万吨左右，同比翻番以上。我们测算2021年Q3公司电解液净利润为3亿元+，对应单吨净利润1.4万元左右。全年看，公司电解液出货量持续增长，我们预计2021年出货量7-8万吨，同比翻倍，由于行业高景气度持续，2022年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15万吨。
　　氟化工+电容器化工品稳健增长，半导体客户持续拓展。我们预计2021Q3氟化工净利润1亿元+，环比微增，为公司重要利润来源；此前公司预计募投项目1万吨新产能于2021年投产，我们预计2021年氟化工营收增速仍可保持30-40%，贡献净利润3亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近40%，盈利水平高，我们预计2021年净利润超1亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期，客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务2021年有望实现翻倍增长，贡献净利润0.2亿元+。
　　投资建议：考虑到行业高景气度持续，我们上修公司2021-2023年归母净利至13.5/18.99/24.59亿元（原预期10.1/15.66/21.07亿元），同增161%/41%/29%，对应PE为44/31/24x，给予22年45xPE，目标价208元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期