华西证券-和而泰-002402-AIoT大时代，智能控制器龙头前景可期-211013

　　和而泰(002402)
　　事件概述
　　公司发布2021年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润41,489.28万元–47,021.18万元，同比增长50%-70%，其中，第三季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润14,113.14万元–16,284.39万元，比上年同期增长30%-50%。
　　分析判断:
　　AIoT大时代，智能控制器龙头前景可期
　　公司立足于控制器行业，深耕二十余年，是业内专业度极高的企业，公司想继续专注于主业，将战略布局扩大为六大板块，家电方面，将国内外业务进行拆分，在做好海外客户合作的同时，针对性地开拓国内市场，适应国内不同的体系流程和短平快的节奏，整个家电行业来看，智能大家电市场相对成熟，智能小家电市场带动了新的增长，IDC预测数据显示，2021年中国智能家电设备出货量增长率预计在33%左右，2020-2025年出货量复合增长率预计在22%左右，巨大的市场和成长空间将有望公司业绩持续增长。汽车电子方面，公司通过与国际知名厂商合作积累了丰富的经验，这将有助于公司对内与国内厂商开展合作，2021年上半年公司新增了十几亿的订单，合计订单总额接近80亿，我们认为公司在汽车电子方面仍有望获取更多的订单。上半年，由于上游元器件涨价、汇率波动和运费涨价等因素影响，公司毛利率略有承压，但是公司也会采取各种措施将毛利率波动水平控制在合理范围内，随着原材料紧缺逐步放缓、汇率波动趋于稳定、原材料价格上涨的价格传导逐步落地等情形，从长期来看，公司毛利率水平会稳中回升。公司控股子公司铖昌科技的微米毫米波射频芯片在汽车上的应用目前也在研发布局中，未来低轨卫星、5G基站、汽车自动驾驶、车载雷达都是发展的方向。其中5G基站产品的研发已经完成，将根据市场未来的发展和需求进行交付；低轨卫星方面已经完成样机交付，未来将根据整体规划逐步进行交付。我们认为铖昌科技公司身处微波毫米波赛道核心环节，标的优质且稀缺，未来分拆上市有望加速公司快速发展，前景可期。
　　投资建议
　　我们认为四季度上游芯片紧张状态有望进一步缓解，利好于公司业绩的持续发力，维持前次预测，预计2021-2023年公司的营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元，归母净利润分别为5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元，对应的EPS分别为0.63元、0.88元、1.20元，对应的2021年10月13日20.68元的收盘价，PE分别为32.99倍、23.54倍、17.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。