华泰证券-中颖电子-300327-DDIC和BMIC推动利润环比增长-211013

1. 3Q21业绩预告表现较好，净利润中位数环比稳健增长中颖电子公告前三季度业绩预告：归母净利润2.63-2.71亿元，同比增长75%-80%，扣非归母净利润2.54-2.61亿元，同比增长84%-89%；其中3Q21单季度盈利1.10-1.18亿元，同比增长96%-109%；扣非归母净利润1.11-1.18亿元，同比增长102%-145%。

2. 不考虑研发该费用加计扣除优惠从四季度前移至三季度影响（0.11亿元），前三季度归母净利润2.53-2.60亿元，同比增长68%-73%，其中3Q21单季度盈同比增长76%-89%，业务增速加快。

3. 我们看好锂电池管理芯片成长和产能扩张趋势，上调2021-2023年归母净利润至3.69/5.08/6.64亿元，参考可比公司2022年平均42.83倍PE，给予50倍2022年PE，维持“买入”评级且调整目标价至81.50元。

4. AMOLED显示驱动芯片和锂电池管理芯片成长推动业绩提升公司三季度延续上半年的业务发展态势，前三季度AMOLED显示驱动芯片继续保持数倍增长，锂电池管理芯片继续保持翻倍以上增长，推动了营收增速的提升。

5. 其中国产AMOLED手机屏和柔性屏的市占率呈现快速增长趋势，刷新率大于90Hz的渗透率大幅提升，推动控股子公司芯颖科技营收高速增长，子公司利润有望实现扭亏。

6. 根据公司公告，锂电池管理芯片在美、日品牌供应链供应紧张的背景下实现业务突破，从后装进入前装市场，年内在多家品牌手机和TWS耳机大厂量产，在笔电品牌大厂获得认可和采用，未来1-2年在以上三大领域放量趋势明显。

7. 公司技术水平提升，设计由8位向32位过渡，制程由0.35um/0.25um逐步向0.11um/90nm/55nm演进。

8. 其他业务线受制于产能限制，2022年公司产能瓶颈有望缓解公司家电主控、电机产品、电表控制等其他产品主要受制于产能问题，因此成长性弱于公司平均水平，但公司不断优化资源配置，由小家电向白电，特别是变频类（空调、冰箱等）高端产品线升级，提升盈利能力。

9. 公司下半年产能也将稍有提升，而面向2022、2023年公司同产业链上游晶圆厂的合作将更加密切，有望进一步保障产能供应。

10. 同时公司也在积极研发Wifi、汽车等新产品，新产品的布局为后续公司在MCU领域的市场拓展奠定了基础。

11. 维持“买入”评级，上调盈利预测，上调目标价至81.50元我们认为公司锂电池管理芯片进入高速成长期，同时其他芯片的产能瓶颈问题有望得到缓解，因此我们上调2021-2023年归母净利润至3.69/5.08/6.64亿元（前值：3.43/4.81/6.60亿元），参考可比公司2022年平均42.83倍PE，考虑到公司高强度研发和成熟的渠道管理，维持“买入”评级且上调目标价至81.50元（原值：78.10元），基于50倍2022年PE。

12. 风险提示：上游产能受限；新产品和新技术研发不及预期风险。