申万宏源-国防军工行业2021年三季报业绩前瞻：三季报业绩预计高增长，军工行业景气度持续兑现-211013

1. 本期投资提示：军工行业重点上市公司2021年前三季度业绩预计同比增长42.2%-50.0%，军工行业景气度持续兑现。

2. 我们根据公司军品业务占比、业务核心度以及军民业务协同性等指标，选取36家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值12666亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的72.7%。

3. 36家重点标的2021年前三季度整体业绩预计约为175.4-185.0亿元，同比增长42.2%-50.0%。

4. 我们分析认为，作为十四五的开局之年，军工行业三季报业绩有望持续高增长，军工行业高景气度正逐步得到验证。

5. 上游军工电子元器件板块有望继续维持高增速，前三季度业绩预计增速为73.1%-82.8%。

6. 受信息化程度提升及自主可控要求加速拉动，2020Q2以来，以鸿远电子、火炬电子、振华科技等为代表的军工电子元器件板块率先反映军工行业高景气度，业绩持续实现同比高速增长。

7. 2021Q3单季度板块利润增速预计为50.1%-75.3%，2021Q1-Q3E预计利润增速为73.1%-82.8%，延续此前的高增长态势。

8. 上游碳纤维及钛合金等高端原材料板块前三季度业绩预计增速为46.4%-52.1%。

9. 受主机厂上量牵引，叠加新型号占比提升，板块前三季度业绩预计增速为46.4%-52.1%，其中Q3单季度受去年高基数影响，利润增速预计为18.9%-31.7%。

10. 中游分系统板块军民业务齐头并进，前三季度业绩预计增速为26.6%-32.3%。

11. 其中北摩高科率先披露业绩预告，预计2021Q1-Q3E业绩预计同比增长85.2%-89.0%。

12. 中游结构件板块前三季度业绩预计增速为64.9%-84.4%，其中Q3单季度业绩预计增速为38.3%-83.3%。

13. 受益于航空航天零部件订单增加，叠加公司产能陆续释放，结构件类企业2021Q1-Q3E业绩预计实现高增长。

14. 下游主机厂受交付提升拉动，前三季度业绩预计稳步增长，同比增速为21.7%-28.4%。

15. 当前重点武器装备型号十四五规划进入执行期，主机厂预收账款将率先体现行业需求变化，建议重点关注主机厂三季报预收账款及合同负债情况。

16. ”三大主线“把握2021年国防军工行业投资机会。

17. 主线一：航空军机持续放量牵引航空主机及分系统标的业绩释放；主线二：上游碳纤维及钛合金等高端原材料受主机厂上量牵引，叠加型号占比提升，产销量高速增长；主线三：实战化训练及周边环境牵引远程精确打击武器放量，预计中上游相关元器件及材料标的将受益；同时军工电子信息化进程加速，自主可控牵引国产替代需求，国内军用芯片及电子元器件主体有望受益。

18. 标的推荐：坚定看好航空及导弹等重点领域，建议重点关注中航沈飞、航发动力，中航西飞、中航光电；航天防务武器建议关注导弹产业链的航天电器、鸿远电子等；电子元器件中建议关注火炬电子、振华科技、宏达电子等细分龙头；高端原材料领域建议关注碳纤维复材及高温合金等优质赛道，抚顺特钢、中航高科、三角防务、宝钛股份、西部超导等。

19. 风险提示：军费增速不达预期，装备采购不达预期，业绩改善不达预期。