华泰证券-舜宇光学科技-02382.HK-9月数据：手机和汽车镜头出货量不佳-211012

1. 数据更新舜宇光学于10月11日公布了其9月出货数据。

2. 数据不佳主要体现在：1）由于汽车供应链芯片短缺，汽车镜头出货量同比下降21%（8月同比涨0.9%），2）手机镜头出货量同比下降21%（8月同比下降23%），主因安卓智能手机出货量疲软。

3. 我们认为舜宇光学2H21业绩面临压力，但我们看好公司受益ADAS、AR和其他新兴应用领域长期增长机会的战略地位。

4. 我们维持2021/2022/2023年预测EPS人民币5.28/6.68/8.42不变，维持买入评级以及255港币目标价。

5. 供应链问题导致汽车镜头出货量下降由于汽车供应链芯片短缺，舜宇光学汽车镜头出货量同比下降21.4%，环比下降8.3%。

6. 这是自2020年7月以来舜宇光学汽车镜头业务的首次出现同比下滑。

7. 据丰田及部分汽车厂商公告，由于芯片短缺，其4Q21生产计划大幅削减。

8. 我们认为这将在舜宇光学未来几个月的业绩表现中有所体现。

9. 由于2020年的高基数效应，我们预计未来几个月汽车镜头业务的出货量将延续负增长。

10. 我们注意到汽车镜头的竞争格局尚未发生变化，并相信在供应链问题解决后，舜宇光学将在1H22恢复增长。

11. 手机镜头：安卓手机需求疲软导致出货量同比下滑21%由于安卓智能手机需求疲软，根据IDC数据，中国智能手机出货量8月同比下降11%，1-8月同比增13%。

12. 舜宇光学手机镜头出货量同比下降21%，环比增长6%。

13. 这一结果与大立光（3008TW）业绩的疲软表现（9月销售额同比下降19%）一致。

14. 智能手机出货量持续疲软导致手机镜头模组环比下滑3%9月，由于智能手机出货量疲软，手机镜头模组出货量为5,369万部（同比下降9%，环比下降3%）。

15. 我们维持2021年手机镜头模组出货量同比增长25%的预测，考虑到舜宇光学已完成我们目标预测值的71%，且竞争格局有所改善。

16. 维持“买入”评级和目标价255.00港币我们维持2021/2022/2023年预测EPS为人民币5.28/6.68/8.42不变。

17. 我们的目标价由相机模组业务（50港币），手机镜头业务（70港币），汽车镜头业务（84港币）和其他业务（51港币）共同组成。

18. 风险提示：竞争加剧，以及电动汽车行业发展趋缓。