财信证券-休闲服务、商贸零售行业月度报告：至暗时刻已过，精选增长确定性较高的行业龙头-211012

1. 本月观点：1）医美：关注光电类医美细分赛道发展，Q4医美有望迎接消费热潮。

2. 光电类医美设备以技术迭代为核心，具有打造大单品能力、商业模式优化或产品管线扩张确定性较高的公司值得关注，继续推荐深化光电类医美上游布局的奥园美谷（000615.SZ）。

3. 此外各大终端机构正积极备战周年庆/双十一等大促活动，我们预计Q4医美消费将迎来热潮，继续推荐国产替代趋势下资质较高的头部医美药械生产商爱美客（300896.SZ）、华熙生物(688363.SH)；2）化妆品：行业整体淡季承压，国产头部品牌表现突出。

4. 国产新锐化妆品牌层出不穷，品牌之间加速分化，品牌力产品力突出、持续加码多平台布局的头部企业表现明显亮眼，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、多品牌多品类齐头发展的华熙生物（688363.SH），谨慎推荐线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）；3）免税：国庆期间海南免税表现超预期，大幅提振Q4离岛免税销售预期。

5. 国庆期间离岛免税销售活跃，表现超预期。

6. 中免在海南子公司所得税优惠政策落地，未来三年公司将持续受益于所得税优惠带来的利润增长，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：夜间经济规模渐起，看好连锁酒馆行业发展新契机。

7. 国内酒馆市场亟待连锁化发展，以产生规模效应和品牌效应优化竞争格局，实现供给与需求的共振，看好海伦司的差异化定位和高效率运营，未来下沉潜力大、扩张空间足。

8. 餐饮行业连锁化大趋势发展下，继续推荐专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：国庆期间旅游市场表现平稳，环球影城开业带动作用明显。

9. 受福建、东北地区局部疫情影响，国庆期间旅游市场整体恢复有限。

10. 后疫情时代周边游的大趋势为连锁酒店行业攻坚下沉市场之路打开了增量空间，继续推荐发力扩张并打造差异化产品集合的首旅酒店（600258.SH）、现阶段中端布局领先的锦江酒店（600754.SH）。

11. 市场回顾：2021年9月，休闲服务指数跑赢沪深300指数6.06pct，商业贸易指数跑输沪深300指数3.11pct。

12. 截至9月末，休闲服务行业中值法估值39.25倍，位于2011年以来的历史41.41%分位，商业贸易行业中值法估值为26.01倍，位于2011年以来的历史39.06%分位。

13. 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；政策监管风险。