国联证券-飞亚达-000026-高基数拖累Q3业绩，长期逻辑未变-211013

1. 事件：公司发布2021前三季度业绩预告，预计实现归母净利3.4-3.6亿元，同比增58%-67%。

2. 拆分单Q3来看，预计实现归母净利润1.05-1.25亿元，同比降9%-23%。

3. 投资要点：高基数叠加Q3线下消费受损，公司单季利润有所下滑整体而言，我们认为去年同期业绩的高基数，是业绩表观下滑的主要原因。

4. 从名表销售看，由于3Q20为线下消费复苏时点，叠加1Q20-2Q20的需求延后释放，使得公司3Q20业绩录得历史最高。

5. 预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响，名表营收将较去年同期放缓，整体经营杠杆较高背景下，导致Q3利润有所下滑，但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。

6. 自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响，整体营收、净利略有下滑。

7. 公司逻辑未变，继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间（1）名表消费回流趋势仍将延续，空间足够大，而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段，整体市场份额有望不断提升。

8. 同时，公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局，未来销售场景有望拓宽；（2）自有品牌飞亚达作为国货手表龙头，未来通过精细化运营和培育，成长性依然值得期待；（3）精密科技业务有望成为中长期重要发力点。

9. 投资建议公司短中长期看点颇多，继续看好名表消费回流，公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。

10. 预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元，对应当前股价PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。

11. 风险提示疫情反复超预期；名表海外消费回流进展低于预期；自有品牌手表发展低于预期；海南名表免税业务推进进展低于预期。