申万宏源-长城汽车-601633-9月缺芯阴霾渐散，产品结构优化带动盈利改善-211012

1. 投资要点：长城发布9月销量快报，其中汽车销量10万辆，环比增长34%。

2. 一扫缺芯阴霾，“金九”旺季5大品牌齐发力。

3. 分品牌看·哈弗：9月销售5.45万辆，环比增长19.5%。

4. 哈弗大狗月销再次破万，同比增长230%。

5. 同期哈弗神兽、XDog相继亮相，继续笃行用户共创的理念。

6. ·欧拉：9月销售1.28万辆，同比增长93%。

7. 其中欧拉好猫销量达5082台，环比+27%，创历史新高。

8. 品牌销量结构显著改善，进一步看到盈利希望。

9. ·坦克：坦克300交付8021辆，创新高，环比8月提升33.5%。

10. 进一步拉升了公司盈利能力。

11. ·WEY：9月销量4662辆，环比微增。

12. ·皮卡：9月销售2万台，环比增长达90%。

13. 其中炮系列销量1万辆，累计15个月破万。

14. 行业即将迎来下半年的又一个旺季，Q4整体单车盈利将得到进一步改善。

15. 积极开拓亚欧市场，诸多产品广受欢迎。

16. 9月6日，长城汽车旗下魏牌与欧拉登陆2021慕尼黑国际车展，首秀摩卡（Coffee01）PHEV与欧拉好猫，新车将于年底开启预定，2022年起陆续交付。

17. 长城汽车海外业绩正多点开花，9月的海外整体销量占比高达11.4%。

18. 在泰国市场，哈弗H6HEV在当地细分市场中斩获第一名，市占率超过1/3。

19. 投资分析意见：我们相信变革的力量。

20. 长城不仅拥有良好的产品周期，更具备了了解市场，读懂消费者需求的核心能力。

21. 在这轮需求大复苏的周期中，我们认为他可以借助全新整车平台带来的强产品周期，叠加其领先的整车智能化水平，在份额及盈利上实现双丰收。

22. 考虑到新品周期带来的单车营收以及盈利能力的进一步提升，维持公司21-23年净利润91/131/161亿的预测，对应PE为58/40/33倍，维持买入评级。