中信证券-海天味业-603288-提价公告点评：提价预期落地，缓解成本压力，提振渠道信心-211013

1. 公司公告将对部分产品出厂价格进行调整，调整幅度为3%～7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

2. 此次提价有望有效缓解公司成本压力，同时提振经销商及渠道信心。

3. 短期看，疫情反复下公司业绩仍有波动；中长期看，公司竞争优势突出、有望提升份额实现持续增长。

4. 维持“买入”评级。

5. ▍提价预期正式落地。

6. 公司公告，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

7. ▍行业短期经营承压，调价望提振渠道信心。

8. 今年调味品行业原材料成本压力较大，同时需求疲软叠加新渠道冲击下，渠道利润较薄。

9. 此次提价，一方面，预计将有效缓解公司层面原材料成本的压力；另一方面，提价有望改善渠道利润，并进一步提升渠道备货的积极性。

10. 作为行业绝对龙头，海天提价后我们预计其他调味品公司也存在跟进提价的可能性。

11. 结合公司公告，我们预计此次提价将推动公司产品出厂价、零售价同步提升，覆盖多数主流产品，预计平均提价幅度在5%左右。

12. 若不考虑原材料成本以及营销费用投放变化，我们测算平均提价5%将带来净利率2-3PCTs的提升空间。

13. 短期内，提价后公司可能增加一定市场及经销商费用投放，利润弹性可能需要时间逐步释放。

14. ▍短期业绩仍有波动，长期仍具成长高确定性。

15. 短期看，2021Q3局部地区疫情反复对调味品行业仍有影响，随着疫情控制以及提价预期下终端拿货意愿恢复明显，月度表现环比持续改善。

16. 根据通联数据Datayes，7/8月海天商超渠道零售额增速分别为-15%/+1%，自3月以来逐月改善。

17. 综合判断我们预计2021Q3公司收入实现单位数增长，净利润增长略低于收入。

18. 考虑到提价政策落地以及春节较早等因素，预计2021Q4业绩表现有望环比进一步改善。

19. 中长期看，调味品行业空间广阔、格局分散，在调味品赛道竞争中，海天味业望凭借餐饮渠道壁垒&供应链带来的成本优势等成为最终的胜出方，不断提升市场份额实现持续增长。

20. ▍风险因素：疫情控制不及预期，原料价格波动风险；行业景气度下降风险。

21. ▍投资建议：综合考虑短期行业经营压力以及上调出厂价格，调整2021-2023年公司EPS预测至1.59/1.95/2.31元（原预测为1.64/1.93/2.27元）。

22. 参考可比公司估值以及公司绝对龙头溢价，给予公司2022年PE62倍，对应目标价120元，维持“买入”评级。