安信证券-东富龙-300171-三季报预告符合预期，国产生物制药装备龙头延续高增长-211013

1. ■事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，业绩符合预期。

2. 2021年前三季度，公司预计实现归母净利润5.19-5.62亿元，YOY80%-95%；扣非归母净利润4.72-5.15亿元，YOY97.55%-115.65%，其中，预计股权激励摊销金额、非经常性损益对归母净利润的影响金额分别约为6,000、4939万元。

3. 单三季度，公司预计实现归母净利润1.78-2.22亿元，YOY53.71%-90.94%；扣非归母净利润1.66-2.09亿元，YOY60.81%-102.79%。

4. ■产品多元化布局成效显现，国产替代叠加海外扩张推动长期发展。

5. 公司多元化布局成效显现，已经从一家冻干机龙头企业成功转型为“制药+食品+细胞治疗”三大领域综合性装备服务商，其中制药装备产品涵盖从原料药设备（化学药合成、中药提取、生物原液）到制剂设备（注射剂、口服固体制剂），实现多点开花。

6. 我们认为公司未来长期发展将显著受益于：1）在国内市场实现国产替代。

7. 过去国内制药装备市场主要为进口产品占据，但在疫情期间海外企业的响应速度明显受限，无法满足国内药企快速扩大产能的需求，因此国产设备市占率得到较大提升。

8. 公司作为本土制药装备龙头，有望凭借良好的产品、服务质量以及较低的价格在这一轮国产替代浪潮中继续占据鳌头。

9. 2）在海外市场保持稳步扩张。

10. 公司长期坚持国际化战略，过去五年海外收入占比保持在20-25%之间。

11. 之前公司海外收入主要来自亚洲地区，2019年占总收入比例达15.38%，2020年以疫情为契机，以疫苗制备为切入点，公司快速打开了欧洲等发达国家市场，欧洲地区收入占比达到10.86%。

12. 随着在美国、意大利等国家子公司和代表处的设立，公司有望进一步布局欧美高端市场，促进海外业务收入的持续增长。

13. ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价47.70元。

14. 我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为41.6%、22.2%、21.4%，净利润增速分别为43.8%、27.2%、24.9%，当前股价对应PE分别为36.29倍、28.52倍、22.84倍，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为47.70元，相当于2021年45倍动态市盈率■风险提示：全球新冠疫情的不确定性；公司后续订单不及预期；公司部分股东减持股份。