东吴证券-容百科技-688005-2021年Q3业绩预告点评：量利逐季向上，公司业绩符合市场预期-211013

　　容百科技(688005)
　　公司预计2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元，环比增长4%-19%，符合市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润5.3-5.6亿元，同比增长367%-393%，其中2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长253%-723%，环比增长4%-19%，2021Q3扣非归母净利1.86-2.16亿元，环比增长6%-24%。受海外市场需求增长带动，公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长。
　　客户结构改变+前驱体自供比例进一步提升，2021年Q3单吨利润环比微增。受益于海外市场需求增长带动，我们预计公司2021Q3出货1.4万吨以上，环增约20%，新增产能顺利释放，2021年Q1-Q3累计销量我们预计达3.4万吨+，同比翻番以上。盈利能力方面，受益于前驱体自供比例环比持平微增（约30%）以及孚能、蜂巢等优质客户订单占比持续提升，我们预计公司2021Q3单吨扣非净利1.4万元/吨以上，符合市场预期。随着未来客户结构的改变+一体化布局加强，我们预计公司全年单吨盈利有望达1.3-1.4万元/吨，同比增长130%以上，公司量利齐升。
　　公司产能快速落地，我们预计连续2年出货高增，超高镍产品陆续落地。公司2020年年底正极产能4万吨，2021年截至6月底湖北五期基地新增产能2万吨以上，2021Q3新增3万吨产能，公司2021Q3产能达9万吨，公司预计2021年底正极材料总产能将达12万吨以上，此外10万吨贵州基地产能二期、7万吨韩国基地一期已正式动工，我们预计2022年底产能将超25万吨，公司扩产加速。分客户看，公司为宁德高镍正极主供，公司预计占比50~60%，贡献主要增量，同时与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议，此外SKI、蜂巢、亿纬等22年增量明显，客户结构明显改善，订单确定性较高。2021Q3公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长，超高镍产品未来将陆续落地，全年看，我们预计公司2021年出货接近6万吨，同+130%，22年出货有望达15万吨，同比大增150%，未来2年持续高增，高镍龙头地位稳固。
　　投资建议：考虑公司为高镍龙头，单吨利润超市场预期，我们上修公司21-23年归母净利润至8.42/18.63/27.86亿元（此前预期7.4/18.6/27.9亿元），同增295%/121%/50%，对应PE为54/24/16x，给予22年40xPE，目标价166，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期。