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申万宏源-卫星石化-002648-Q3业绩创历史新高,轻烃一体化优势推动成长-211012

上传日期:2021-10-13 11:16:22  研报作者:谢建斌  分享者:chuangcheng   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:6%、+106.8%、+114.1%;环比-61.2%、-39.2%、+49.5%、+9.4%。在公司主营业务丙烯酸及酯景气度大幅提升的市场环境下,连云港一期项目或已于2021Q3开始贡献完整季度利润,量价齐升背景下业绩增量明显。碳中和背景下,连云港轻烃综合利用一期投产,一体化优势明显。C。”

1. 公司公告:预计2021前三季度公司实现归母净利润40.3亿(YOY+346.3%)—45.3亿(YOY+401.7%);其中预计三季度归母净利润19亿(YOY+344.3%)—24亿(YOY+461.2%),超出我们的预期。

2. 2021Q3丙烯酸及酯景气大幅上行,业绩有望持续增长。

3. 我们计算2021年Q3国内丙烷脱氢、聚丙烯与丙烷、丙烯酸与丙烷、丙烯酸丁酯与丙烷、正丁醇价差分别为150美元/吨、2346元/吨、8916元/吨、7944元/吨,分别同比-63.2%、-48.6%、+106.8%、+114.1%;环比-61.2%、-39.2%、+49.5%、+9.4%。

4. 在公司主营业务丙烯酸及酯景气度大幅提升的市场环境下,连云港一期项目或已于2021Q3开始贡献完整季度利润,量价齐升背景下业绩增量明显。

5. 碳中和背景下,连云港轻烃综合利用一期投产,一体化优势明显。

6. C2业务方面,我们计算2021Q3乙烷与乙烯平均价差为671美元/吨、乙二醇与乙烯价差为804元/吨、HDPE与乙烯价差为2349元/吨,分别相比2021年6月扩大11美元/吨、扩大54元/吨、收窄464元/吨。

7. 2021年9月乙烷均价为271美元/吨,2010年以来的历史分位数在77%。

8. 受当前原油与天然气价格高位影响,美国乙烷价格有一定幅度上涨,但长期供给过剩的格局不改,后续随油气资源价格调整会有所回落。

9. 公司连云港一期125万吨轻烃裂解项目已于上半年顺利投产,未来在碳中和背景下,有望进一步发挥出轻烃一体化优势。

10. 低碳路线项目持续推进,终端新材料有望打开长期发展空间。

11. C3业务方面:公司平湖基地30万吨聚丙烯(含改性)、25万吨双氧水(含电子级)项目顺利推进;公司已与浙江独山港管委会、液化空气(中国)签订合作投资框架,其中公司总投资约102亿元建设年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。

12. 乙烯项目方面,公司连云港二期项目建设如期推进中。

13. 此外,公司加速发力、布局终端新材料项目:加快布局聚醚大单体、高吸水性树脂与高分子乳液的应用开发;计划于2022年建成以EO与CO2生产电池级EC、DMC、DEC、EMC等装置,包括VC、FEC等产品规划;与高校合作加快落实乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE项目中式,逐步实现高端聚烯烃国产化。

14. 投资分析意见:考虑到公司主营业务丙烯酸及酯景气回升、乙烷裂解一期项目如期投产,我们维持2021-23年归母净利润预测至57.52、65.15、75.35亿元,对应PE估值为12X、11X、9X,维持“买入”评级。

15. 风险提示:项目进度不及预期,乙烷、丙烷价格大幅上涨。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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