国泰君安-美团-W-03690.HK-美团反垄断处罚点评：反垄断处罚落地，金额好于预期-211009

1. 本报告导读：反垄断处罚落地，罚款金额低于市场预期，继续推荐美团。

2. 摘要：投资建议：反垄断处罚落地，罚款金额好于市场预期，维持美团-W2021-2023年收入分别为1799、2519和3451亿元，归母净利润分别为-145、-36和244亿元。

3. 维持美团-W维持目标价为383.73港元，维持增持评级。

4. 2021年4月，市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。

5. 2021年10月8日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。

6. 罚款金额为2020年收入的3%，与此前阿里4%的金额比例相比有所降低，美团被罚款的原因主要为2018年以来，滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位，以实施差别费率、拖延商家上线等方式，促使平台内商家与其签订独家合作协议，并通过收取独家合作保证金和数据、算法等技术手段，采取多种惩罚性措施，保障“二选一”行为实施，排除、限制了相关市场竞争，妨碍了市场资源要素自由流动，削弱平台创新动力和发展活力，损害平台内商家和消费者的合法权益。

7. 美团就此问题已经做出了整改，目前外卖行业已经形成较强的经营壁垒。

8. 公司作为本地生活服务行业龙头公司，为消费者、商家、外卖骑手、业务伙伴及整个社会提供更大的价值。

9. 公司将继续遵守法规，为生态系统的所有参与者创造价值，并履行社会责任。

10. 风险提示：外卖行业总体增速低于预期；本地生活服务行业竞争加剧；人力成本的持续上升；新业务的持续亏损等。